产量评估
　　非东北地区中，虽然大部分省份均减产，其中河南减产严重，但山东预计基本平产、河北预计增产、新疆预计亦增产，形成了一定对冲，预计整体减产约180万吨。
　　东北地区的调研尚未完全结束，产量评估还需更多的数据，辽宁预计因涝减产，吉林预计持平或略减，黑龙江预计因面积、单产下降而减产，但内蒙地区预计同比增产。
　　在前期的报告中，我们估计23/24年国内玉米过剩量约1000万吨左右，而24/25年新玉米减产幅度大概率不会超过1000万吨。在需求及其他替代品供应的都不乐观的假设之下，年度平衡表的期末库存预计同比基本持平，暂难扭转市场的悲观预期。市场预计仍将在季节性供应压力消退之后或市场年度末临近之时，对产量、库存进行再验证，并交易相关的利多。
　　★小麦最低收购价调整
　　幅度上，2025年小麦托市价从上年的2360元/吨小幅上调至2380元/吨，基本符合市场预期，预计短期并不会为玉米市场带来明显利多。
　　但托市价改为了两年一定，2026年的小麦价格绝对底部也已明确，未来两年玉米相对估值的中枢预计也被基本稳定，在食用小麦大规模饲用替代常态化的趋势下，长线玉米价格预计以震荡为主，即使2025年地租成本继续下行，预计也较难向下充分传导。
　　★结论及投资建议
　　当前农户惜售情绪偏弱，农户从积极抛售，到因价格过低而主动惜售、或因天气原因而被动惜售，都需要一定的转变时间，在政策充分发力之前，价格预计继续承压。但根据东北种植成本及替代品小麦给出的底部估值参考，当前的价格继续大跌的可能性也不高。
　　策略上，国庆将近，建议轻仓过节，前期空单可择机平仓，节后仍可继续对11、01、03合约逢高沽空。长线看，远月估值相对偏低，但建议在利多驱动出现后，进行右侧操作更为稳妥。
　　★风险提示
　　购销心态；政策调控等