事件：9月26日，政治局会议分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。
　　核心结论：不一样的“放水”，不一样的稳增长，不一样的稳市场；短期看，规模可观的财政刺激、核心城市松绑限购，应都在路上。
　　1、直观看，这是一次“时点特别、正视困难、增强紧迫感、干字当头”的会议，凸显了中央对经济的担忧，也凸显了“保5%”的决心。过往看，政治局会议基本每月一次，一般4/7/10/12月聚焦经济（10月可能不开或不发通稿），9月政治局会议多聚焦党建、法治等，因此本次9月政治局会议聚焦经济，应是临时加开或是10月政治局会议的提前，大背景应是二季度以来经济压力加大、“保5%”难度增加，本次会议也指出，“当前经济运行出现一些新的情况和问题；要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，延续要求“努力完成”全年目标，并要求各地区各部门“干字当头、众志成城，充分激发全社会积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好”。
　　2、本质看，这是一次底层逻辑转变的会议：不一样的“放水”，不一样的稳增长。
　　>中央加杠杆的底层逻辑发生转变，中国版量化宽松正在路上、央行正接近直接“下场”，要求“加大财政货币政策逆周期调节力度、实施有力度的降息”，要求“努力提振资本市场”。结合9.24一揽子政策，本轮加杠杆有三大特点：一是着眼当下的“放水”，包括降准、降息、降存量房贷利率、降二套房首付比等；二是布局长远的制度安排，包括创设新的货币政策工具支持股市（首期5000亿的互换便利等），要求“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，“长钱长投”、市值管理、并购重组等方面有细化部署；三是应会有规模可观的财政刺激（扩赤字、增发国债等），化债也可能有长效资金安排。
　　>稳增长的底层逻辑发生转变，首提“促进房地产市场止跌回稳”、指向稳增长的重心阶段性重回房地产，促消费注重从改善居民消费能力入手。
　　一方面，当前经济转型的核心约束是新旧动能转换存在阵痛，阵痛的背后则是我国尚未找到地产之外的下一个“顶梁柱”。由此看到，本次会议对房地产有了新要求，包括首提“要促进房地产市场止跌回稳”，首提“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，并要求加大“白名单”项目贷款投放力度、支持盘活存量闲置土地等，某种意义上可认为，短期稳增长的重心重新回到了地产端。
　　另一方面，会议明确要求“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”，并要求“加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶，要加强低收入人口救助帮扶”，指向促消费开始注重从改善居民消费能力入手，关注后续可能的配套财政资金安排。
　　3、往后看，继9.24一揽子增量政策、9.26政治局会议聚焦经济后，增量政策出台应在加速通道，尤其是财政发力、松地产、支持地方化债、再降准降息，可能的包括扩赤字、增发国债，北上等核心城市松绑限购、取消普宅和非普宅区别，新增特殊再融资债券、特殊专项债支持化债等。一方面，如我们前期报告测算，年内财政收入缺口可能超2.5万亿，指向年内增加预算、扩赤字的可能性大大提升，紧盯10月底或11月初的人大常委会会议；另一方面，二十届三中全会明确指出，“允许有关城市取消或调减限购，允许有关城市取消普宅和非普宅的区别”，指向北上广深等核心城市应会进一步松地产，快的话可能国庆节前。此外，面对各地化债压力，可能有新增特殊再融资债券、特殊专项债等政策。
　　4、影响看，本次一揽子政策应有助于稳信心、稳市场、稳地产、稳消费，建议高度重视权益市场后续投资机会，债券市场短期可能有调整压力、但十年期国债利率也有望受降准降息的带动走到2%下方，后续紧盯财政刺激的实际力度和地产走势。如前所述，9.24一揽子政策可谓“诚意满满”，9.26政治局会议进一步指向当前政策已全面转向，短期应有助于各方面信心的修复，建议高度重视后市投资机会，后续要紧盯三点：各项政策的落地细节；可能的扩赤字等其他增量政策的出台情况；地产销售和房价的实际走势。
　　5、具体看，本次对稳增长下宽财政、降准降息、房地产、资本市场、稳民企、保民生等均有安排（PS：9.24“一揽子”政策中对于降准、降息、房地产、资本市场的部署，应是本次会议对应的具体落实）：
　　>财政将更加给力，年内增发国债的可能性进一步提升，化债也可能会有长效资金安排；货币宽松还是大方向，降息力度可能超预期。财政端，本次会议对财政定调更加积极，明确指出要“加大财政逆周期调节力度”，强调要“保证必要的财政支出，切实做好基层三保工作，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”。叠加我们前期测算的年内财政缺口可能超2.5万亿，指向年内增加预算、扩赤字的可能性大大提升，紧盯10月底或11月初的人大常委会会议。货币端，本次会议