投资要点
　　事件：9月24日，字节跳动旗下火山引擎在深圳举办AI创新巡展，发布了两款视频生成大模型，分别是豆包视频生成-PixelDance和豆包视频生成Seaweed。面向企业市场开启邀测，意味着字节跳动首次正式宣告进军AI视频生成。语义理解能力、多个主体运动的复杂交互画面、多镜头切换的内容一致性等方面，豆包视频生成大模型均已达到业界领先水平，使用领域包括电商营销、动画教育、城市文旅和微剧本，例如音乐MV、微电影和短剧等。
　　扩散模型+Transformer结构，多镜头、运镜等优势凸显。豆包视频模型采用扩散模型训练框架和Transformer结构，能够实现精准语义理解、多主体、动作交互，让视频在主体的大动态与镜头中灵活切换；拥有变焦、环绕、平摇、缩放、目标跟随等多镜头语言能力、灵活控制视角；剧本一致性多镜头生成的特色能力，能够实现多个镜头切换，同时保持主体、风格和氛围的一致性。豆包视频模型有望显著赋能影视、动漫、广告等领域的视频生成环节。
　　AI革命持续演进，o1模型推理能力大幅提升，Meta AR眼镜值得期待。近期OpenAI发布o1模型，模型经过强化学习训练，能够模仿人类思考复杂问题的过程。OpenAI将AGI划分了五个发展阶段，ChatBots- Reasoners-Agents-Innovators- Organizations，o1目前在第二级，o1的面世意味着AGI更近了。Meta于美国当地时间9月25日至26日举行年度Connect大会，首款AR眼镜、全新AI功能得到演示。9月发布的iPhone16全系支持Apple Intelligence，Apple Intelligence功能将于10月在美国市场推出测试版，有望带动设备销量及ai的移动终端应用渗透率的进一步提升。
　　投资建议：当前传媒板块估值及基金持仓均回到历史底部区间，2018年以来三轮底部包括2019年1月、2022年10月和当前2024年9月，指数点位分别是539.4/460.8/501.5。当前市场情绪显著回暖，资金风险偏好及流动性提升，AI进程快速演进，传媒的底部反弹机会已现。重点推荐三条投资主线：
　　1）游戏板块。《黑神话：悟空》带动单机成为游戏市场新的增长点、游戏估值提升，也意味着“他经济”具备十分广阔的市场空间，游戏市场有望加速复苏，推荐恺英网络、姚记科技等；推荐具有优秀的游戏研发能力，下半年产品节奏较好的吉比特等。
　　2）传统文化。《黑神话：悟空》将激励更多结合IP的高质量游戏、衍生文化产品的出现，相关文化产品的创作积极性有望持续提升。推荐储备《三国的星空》动画电影、签约作家易中天、具有海量IP储备的果麦文化，以及开发“中国神话宇宙”系列动画电影的光线传媒等。
　　3）大模型、多模态等AI应用不断突破，自2023年12月PIKA出圈以来，Gemma、Sora、Kimi、GPT-4o等大模型加速追赶，见证了AI产品力的不断提升与产业链生态的持续丰富。OpenAI o1模型登场，9月发布的iPhone16全系支持Apple Intelligence，带有AI功能的首款AR眼镜即将面世。我们坚定认为，随着AIGC技术的持续迭代，未来将会有更多AI爆款产品的出现，并持续驱动传媒行情增长。关注三大方向：①多模态AI应用，包括游戏、影视等方向，推荐恺英网络、上海电影、光线传媒、华策影视、盛天网络、芒果超媒等，建议关注巨人网络、百纳千成、掌阅科技、慈文传媒等；②中文语料库，包括文字、语音、图片、视频等语料库资源，推荐果麦文化、中信出版、中文在线、皖新传媒、华策影视等，建议关注南方传媒、中国科传、捷成股份、中广天择等；③布局AI大模型或产品的公司，推荐昆仑万维等。
　　风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧效果低于预期，宏观经济波动。