2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，人民银行部署降息、降准、降存量房贷利率等系列政策。对此，我们理解如下：
　　政策背景和影响：今年以来，受海外环境变化、有效需求不足等因素影响，我国经济面临一定压力，实体部门内生动能有所转弱，并且对股票市场也造成一定拖累。在此背景下，1）降准0.5pct预计释放长期流动性约1万亿元、7天OMO降息0.2pct并引导存贷款利率下行，宽货币方向清晰；2）引导存量房贷利率平均调降约0.5pct、统一房贷最低首付比例，宽信用落地加快；3）加力保障房再贷款、支持收购存量土地、延长两项地产金融政策期限等政策，或待宽信用落地后发挥中长期作用。
　　宽财政或已在路上：1）宽财政或有增量政策加码。实体经济承压背景下，内生融资动能不强，当前实施积极财政政策具备良好的货币环境，宽货币宽信用落地效果仍需宽财政配合，后续政策协调配合或将进一步加强。2）存量财政政策或将加速落地。此前政府债券融资已明显提速，后续财政支出节奏有望进一步加快，或利好债市流动性。3）特别国债资金使用优化。超长期特别国债资金对于支持“两重”“两新”政策具有独特优势，有望起到更大杠杆撬动作用。
　　债市机会延续。1）此前利率债表现偏强或主要受益于央行“买短卖长”。央行买卖债券影响下，市场对短端利率债博弈加剧，期限利差陡峭化，利率债表现偏强。2）本次降准助力市场“缺长钱”压力缓和。我们在《分割的定价VS波动的等待期——9月债券市场展望》中已有分析，降准5000亿元对市场影响中性，降10000亿元对市场影响正面。9月24日市场表现来看，各期限存单利率均下行，或表明“缺长钱”压力已现缓和，机构负债不稳定问题明显改善。3）信用债杠杆策略价值提升。政策利率调降幅度较大或意味着资金利率仍将下行，狭义流动性进一步改善，信用债杠杆策略价值提升。4）超长债或受益于存量房贷利率下调。考虑到超长债与房贷之间的久期更相近，并且超长债供给总量不大，资产比价效应下超长债性价比凸显。
　　债市做多延续，信用债性价比更优。本次货币政策部署落地略超预期，后续或仍可继续做多。此前信用债压力主要源于市场“缺长钱”、非银负债端不稳定，宽货币加力下信用债压力有望明显缓和。当前信用债性价比：二永债＞超长信用债＞城投债。
　　风险提示：地产销售超预期、财政政策超预期、权益市场表现超预期