【宏观】从日本经验看中国消费时代变迁的含义和影响：站在第三消费社会的十字路口
　　参考日本消费社会变迁的历史，本文将改革开放以来的中国消费社会大致划分为四个阶段。尽管2023年以来我国出现了服务消费好于商品消费、一二线城市消费弱于三四线等消费新趋势，但我们认为当前我国尚未进入低欲望的第四消费社会，而是处于第三消费社会的中后期，采取低价策略的消费企业通常能够脱颖而出。往前看，我们认为当前中国处于第三消费社会的十字路口，未来的走向或取决于财政政策是否向居民部门和需求端进一步倾斜。
　　【煤炭】中国神华（601088.SH）首次覆盖报告：能源巨擘，黑金航母
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为622.05亿、637.44亿、645.12亿，EPS分别为3.13、3.21、3.25元，同比增长4.21%、2.47%、1.21%。考虑DDM估值方法，给予公司目标价52.16元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。