核心观点
　　公司2024年上半年业绩有所承压，主要由部分地区DRG/DIP医保控费、医保飞检等政策的多重影响。短期来看，随着公司高速发光仪及自研流水线装机的稳步推进，有望推动公司在中大型医疗终端的拓展，化学发光测试量有望保持稳健增长，但随着安徽化学发光集采9月底陆续落地执行，相关产品出厂价预计有所调整，或对公司短期业绩有所扰动。中长期来看，集采的持续推进有望加速国产替代，公司份额预计进一步提升。同时，公司在基因测序、凝血、质谱等新领域持续布局，看好未来平台化布局为公司提供长期发展动力。
　　事件
　　公司发布2024年中报
　　2024年上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%。基本每股收益为1.09元/股。
　　简评
　　24 Q2收入符合预期，利润端略低于预期
　　2024年上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%。经计算，公司2024Q2实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%，归母净利润2.98亿元，同比下滑2.80%，扣非归母净利润2.85亿元，同比下滑2.08%，2024Q2收入增长符合预期，收入增长有所放缓主要由于24H1公司仍受医疗行业合规要求提升的影响，同时受部分地区DRG/DIP医保控费、医保飞检等政策的多重影响，公司化学发光、生化等自主产品增长有所承压。2024Q2利润端低于预期，主要由于2024Q2研发费用率提升以及信用减值损失的增加所致。
　　分地区来看，2024年上半年公司国内业务收入20.76亿元，同比增长2.99%，海外业务收入1.31亿元，同比增长42.21%，海外市场持续高增长。公司近年来持续加大海外市场投入，截至2023年末，已建立长期友好合作关系的经销商120余家，未来海外市场有望保持快速增长态势。
　　在研产品即将步入收获期，助力公司未来长期发展
　　公司近年来持续保持高研发投入，完善以郑州为中心，北京、上海、深圳、苏州、北美研发中心为分支的技术研发体系。2024年上半年公司研发投入为3.33亿元，同比增长7.18%，研发费用率为15.10%，同比提升0.35个百分点。截至2024年6月，公司拥有研发人员1852人，占员工总数的33.27%。试剂研发方面，公司新获产品注册（备案）证书74项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，公司的产品系列进一步丰富。
　　NGS产品线业务的布局上，2024年上半年，公司全资子公司思昆生物基因测序仪完成了临床试验，测序系统在非临床领域开始试销。质谱研发方面，公司进一步加大全自动微生物质谱检测系统的研制，有效构建了微生物质谱整体解决方案，同时进一步拓展飞行时间质谱的应用领域，2024年上半年，公司研制的新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段；核酸质谱Autof Gene已取得医疗器械注册证和生产许可证；三重四极杆液质联用系统研制按计划推进，预计2025年底获证。预计未来1-2年公司将陆续推出多款重磅产品。公司的2000速生化分析仪AutoChem B2000系列医疗器械注册证已获批，有望助力公司持续突破中大型终端医院。
　　在整合产线方面，公司积极在凝血检测领域布局，与希肯医疗进行战略合作，可为用户提供大通量凝血检测设备、全自动凝血流水线及兼容性凝血检测试剂的产品和服务解决方案。全自动凝血分析仪AutoCimo C6000可为客户带来恒速、稳定的凝血检测体验，未来可形成免疫-生化-凝血全系列医学检验流水线。随着公司产品矩阵的不断完善，有望打开公司长期成长天花板。
　　国际化布局持续加速，未来有望保持高增长态势
　　公司近年来加速国际化发展的步伐，产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，公司对国际贸易与合作中心架构重组，形成“大区管战、客服管建、市场主导、合规先行、综合管理”的运作模式。截至2023年末，已建立长期友好合作关系的经销商120余家。目前公司海外收入基数仍然较低，24年H1海外市场增速较快，未来有望保持高增长态势。
　　24H1毛利率略有提升，其他财务指标基本正常
　　2024年H1，公司销售毛利率为65.37%（+1.72pp），预计主要由于毛利率较高的自主产品收入占比提升所致，其中试剂毛利率71.50%（去年全年为70.94%），仪器毛利率37.40%（去年全年为33.54%），仪器毛利率提升较多，预计主要由于大型机装机占比提升所致。24H1公司销售费用率16.70%（-0.54pp），管理费用率4.14%（-0.20pp），研发费用率15.10%（+0.35pp），财务费用率0.17%（+0.19pp），各项费用率基本保持稳定。2024年H1公司经营性现金流净额为4.95亿元（-7.63%），投资活动产生的现金流量净额-5.92亿元（+37.31%），主要系本期赎回理财金额相对上年同期较大所致，筹资活动产生的现金流量净额-10.40亿元，主要系偿还银行借款所致。公司上半年应收账款周转天数为96