供需逻辑
　　电解铜：冶炼产出持续宽松。铜精矿进口加工费缓慢下行，冶炼厂加工费继续快速回落，当前冶炼厂产出增速高于矿端，供应仍然宽松。消费总体环比走弱。受到公平竞争条例影响，8月份再生铜杆企业大幅减产，废铜进口减少，倒逼市场对精炼铜的需求增加，这也是前端时间支撑消费的重要因素，目前此种情形暂时延续；但随着美国加征关税落地，电动汽车出口或将受限，一定程度压制出口消费。
　　策略建议：区间操作
　　核心逻辑：供需双增，但供应更多，沪铜驱动有限
　　风险提示：冶炼厂持续扩产；消费走弱
　　氧化铝：铝土矿价格持续上行推高矿端成本，氧化铝生产成本存在支撑。国内矿端受到多种因素制约仍难以释放产量，目前仍然主要依赖进口矿，氧化铝生产也未见明显放量，九月份产量更是有所收紧。氧化铝进口盈亏倒挂持续走深，海外氧化铝厂产出受到影响，引发全球氧化铝更加紧缺。下游电解铝维持满产状态，暂时未见减产等行为，消费支撑尚在。短期，供应紧，而需求松，氧化铝基本面强势，当前氧化铝估值过高。中期，云南地区电解铝厂有减产的空间，可能带动氧化铝消费走弱，需要关注。
　　电解铝：前期云南地区复产完成，山东、新疆、内蒙和云南四大产区维持满产状态，电解铝产出维持宽松，短期内暂且平稳，中期变量关注云南等地的枯水期减产问题。美国确定对中国产品加征关税，电动汽车关税提高100%，对中国铝加征25%的关税，上半年受到抢出口等多因素影响，铝市场出口消费表现较好，增速亮眼，随着美国加征关税的落地，出口消费大概率转弱，压制出口消费。国内消费方面，地产竣工数据持续性的疲软，而与之配套的空调和家用电冰箱产量持续大幅下滑。短期，供应平稳，消费转弱；中期关注枯水期减产带来的供应转紧问题。
　　策略建议：关注中期氧化铝高位回落空间
　　核心逻辑：短期，进口盈亏倒挂，供应偏紧，氧化铝价格有支撑；短期，供应平稳，消费转弱，美联储降息预期大部分兑现，电解铝上行动能不足。
　　风险提示：铝土矿供应扰动持续升级，出口消费持续转弱