核心观点
　　美联储9月宣布降息50bp。9月18日，美联储宣布降息50个基点至4.75%-5.00%，标志着新一轮降息周期的开始。尽管这是自新冠疫情以来首次降息，但美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的态度仍显鹰派，强调此次超常规降息50bp为预防性措施以保持经济现状并防范失业率上升的风险。在季度经济展望（SEP）中，FOMC官员调整了对美国未来经济和通胀的预期，下调了2024年的GDP增长（由6月的2.1%下调至2.0%）及PCE预期（从2.6%下调至2.3%），并上调了未来两年的失业率预期（对2024年失业率的预期从4.0%大幅上调至4.4%、对2025年失业率的预期从4.2%上调至4.4%）。
　　11月仍有降息50bp可能。本次美联储以50bp开启降息进程，符合衍生品市场隐含的主流预期。对于年内剩余两次FOMC会议的政策路径，市场当前预期仍有75bp的降息空间，其中11月降息25和50bp的概率各为50%，12月大概率继续降息25bp，而在11月会议之前将有9月的通胀和就业数据以及10月的就业数据相继公布，这将作为美联储的重要决策依据。
　　美债利率曲线延续陡峭化趋势，长债利率反弹，中短端利率震荡下行。在美联储降息落地的影响下，美债利率延续陡峭化趋势，中短端利率维持下行，长端利率有所反弹，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债分别变动-18/-11/-8/-2/+1/0/+4bp，10Y-2Y利差由6bp升至18bp。回报方面，美国综合债、投资级和高收益级企业债分别上涨0.3%、0.7%和1.2%，新兴市场高收益级和投资级分别上涨1.9%和0.6%，中资投资级和高收益美元债上涨0.3%。
　　人民币兑美元汇率升至2023年5月以来新高，银行代客结售汇顺差转正。上在外部环境宽松、美元指数下行的影响下，人民币兑美元汇率升至去年5月以来新高，9月20日USDCNY录得7.05，较年内高点下行23bp。但从反映人民币兑一揽子货币汇率的CFETS人民币汇率指数来看，自8月初以来下跌了1.3%，表明人民币兑其他主要货币并未出现明显升值。此外，近期人民币汇率的变化导致持有大量美元的出口企业结汇意愿上升，从银行代客结售汇顺差数据来看，8月录得9.09亿美元，为去年6月以来首次转正。
　　投资建议：美联储降息周期开启，利率陡峭化趋势下维持哑铃型配置策略。由于市场在美联储降息开始前已对长端美债利率提前定价了较大的降息幅度，并隐含了对于未来较为悲观的经济预期，因此在降息正式落地后部分交易型资金对长债获利了结，叠加高频的零售和失业金申领数据显示美国经济状况依然表现良好，长债利率有所反弹。展望后市，美债利率曲线有望延续陡峭化趋势，鉴于我们对美国经济软着陆的假设，建议维持中短期为主、长期为辅的哑铃型配置策略。重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美国8月PCE数据、9月非农就业数据。
　　风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。