投资要点
　　公司经营稳健，产销规模持续扩张2024H1，公司实现营业收入107.64亿元，同比增长1.39%；归母净利润9.28亿元，同比增长4.95%；实现毛利率16.68%，同比增长2.07pcts；实现净利率8.62%，同比增长0.28pcts。公司24H1归母净利润同比增长，主要系光伏胶膜和感光干膜产品毛利率较上年同期上升，盈利增加所致。2024Q2，公司实现营业收入54.42亿元，同比下降4.57%，环比增长2.27%；归母净利润4.07亿元，同比下降21.79%，环比下降21.97%；毛利率18.05%，环比增长2.77pcts；净利率7.48%，环比下降2.31pcts。
　　胶膜龙头竞争优势凸显，市占率实现稳中有升
　　2024H1，公司实现光伏胶膜销售量13.89亿平，同比增长43.61%，实现营业收入98.79亿元，同比增长3.79%。胶膜单平价格7.11元，同比下降27.73%，单平毛利润1.19元，同比下降17.49%。公司龙头优势显著，市占率领先同业竞争者，并且公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著，2024年上半年公司全球市场占有率有所提升，盈利情况相对平稳。未来公司会继续开发差异化的产品和提升海外销售，稳定全球市场份额。
　　背板业务短期承压，感光干膜、铝塑膜出货量持续增长
　　2024H1，公司各项业务稳健发展：1）背板：公司实现光伏背板销售量0.68亿平，同比下降18.26%，实现营业收入4.15亿元，同比下降43.53%；2）感光干膜：公司实现感光干膜销售量0.74亿平，同比增长35.83%，实现营业收入2.75亿元，同比增长26.92%；3）铝塑膜：公司实现铝塑膜销售量560.60万平，同比增长35.54%，实现营业收入0.59亿元，同比增长26.52%。光伏背板销售量有所下降系单玻组件需求下降导致。感光干膜、铝塑膜业务保持较高增速，持续放量。
　　盈利预测
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏胶膜龙头企业，综合竞争优势突出，产品研发不断突破，新增产能有序释放。考虑到胶膜环节价格下降，公司产品盈利阶段性承压，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为19.7、23.2、27.7亿元（下调前分别为26.71、30.54、36.67亿元），对应EPS分别为0.75、0.89、1.06元/股，对应PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏行业增速放缓风险；经营业绩波动风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。