事件描述
　　福斯特发布2024年半年报，2024H1公司实现收入107.64亿元，同比增长1.39%；归母净利9.28亿元，同比增长4.95%；其中，2024Q2实现收入54.42亿元，同比下降4.57%，环比增长2.27%；归母净利4.07亿元，同比下降21.79%，环比下降21.97%。此外公司Q2发生信用减值2.0亿，资产减值0.6亿，加回后公司经营性业绩超6亿，显著优于预期。
　　事件评论
　　胶膜业务，公司24H1销售13.9亿平，同增44%，预计公司24H1胶膜份额持续提升。预计公司Q2单瓦净利环比提升，表现优于市场预期。原因一是3-4月组件排产旺盛，胶膜价格上涨；二是5-6月胶膜虽然跟随需求走弱而下跌，但公司展现了极强的成本控制能力，盈利能力所受影响预计较为有限。
　　其他业务，24H1感光干膜销售0.74亿平，同增36%。24H1背板销售0.68亿平，同降18.3%。双玻占比提升使背板需求相对平淡，同时主链压力向辅材传导，导致背板量价趋势较为一般，我们预计公司24H1背板业务贡献利润较为微薄。
　　公司Q2信用减值2.0亿，主要是公司基于谨慎原则，对应收账款制定严格的坏账准备计提政策；资产减值0.6亿，主要是粒子跌价所致。费用方面，24H1期间费用率4.87%，其中Q2为5.33%，处于合理区间。公司回款良好，Q2经营性现金流入9.4亿，Q2末应收账款和票据51.26亿，环增仅8%。同时，公司Q2末在手现金41亿，资产负债率仅为26.7%，资产负债表显著强于同行。
　　历经2年的市场竞争压力，二三线胶膜企业和潜在新进入者在扩产、融资方面节奏均明显放缓，福斯特作为龙头企业展现出强大的控格局能力。展望后续，福斯特9月胶膜排产、价格预计环比平稳，我们认为随着组件排产提升，胶膜需求回暖，公司有望量价同步修复的阶段，周期拐点值得期待。同时电池技术在未来两年持续变化（如0BB等），带动胶膜产品亦处于快速迭代的时间窗口，福斯特在配方、设备等领域的优势有望进一步扩大，巩固市场份额的同时提升盈利能力。
　　我们预计公司2024-2025年实现利润20、27亿元，对应PE为18、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。