8月通胀、就业数据不改降息开启预期，美联储内部对降息态度较为积极。1）通胀数据：根据Wind，美国8月CPI同比+2.5%（前值2.9%，与Bloomberg一致预测一致）；核心CPI同比+3.2%（与前值、Bloomberg一致预测一致）。我们认为通胀表现或影响美联储降息幅度，但不会阻碍开启降息的预期。2）劳动力市场：根据Wind，8月美国非农新增就业14.2万人（前值由11.4万人下修至8.9万人，Bloomberg一致预测16.5万人）；8月美国失业率为4.2%（前值4.3%，与Bloomberg一致预测一致），持续触发Sahm法则。3）降息成为美联储内部共识：美联储理事沃勒表态如果情况适合，将主张"前置性降息"…如果有必要支持更大幅度的降息；美联储古尔斯比表态非农数据是之前观察到的趋势延续…必须确保劳动力市场不会恶化；美联储威廉姆斯表态劳动力市场失衡明显缓解、非农就业数据强化劳动力市场降温的迹象。关注美联储9月18日议息会议，看好美联储降息启动对港股市场流动性提振的正面作用，推进具备垄断性的稀缺性标的港交所、对利率成本表现敏感的中银航空租赁。
　　港股个股情况：港交所披露1H24业绩，2Q24业绩创同期单季新高。港交所于2024/8/21披露2024年中期业绩，1H24港交所实现归母净利润61.3亿港元/yoy3%，其中2Q24归母净利润31.6亿港元/yoy+9%/qoq+6%，在交投显著回暖、投资收益同比延续改善、运营支出环比下降三重驱动下业绩实现同期单季新高。关注点1：南向资金连续4个月（3月-6月）维持超700亿港元净买入高位。关注点2：2Q24IPO市场环比显著改善，2Q24港股市场共18只新股发行/qoq+50%，IPO募资额约86亿港元/qoq+79%，我们认为政策驱动下港股市场IPO有望持续回暖。我们预计港交所24-26E实现净利润124、136、143.5亿港元（原预测122、134、143亿港元），同比分别+5%、+10%、+5%，2024/9/12收盘价对应24EPE 22.5x。
　　阿里巴巴纳入港股通，后续有望提升交易活跃度，从而增厚对港交所收入贡献。2024/9/9，沪深交易所发布调整后的港股通标的名单（次交易日起效），阿里巴巴被调入港股通标的名单。在阿里巴巴-W被纳入港股通生效首个交易日至今（ 2024/9/10-2024/9/12 ），ADT达102.2亿港元/较年初至纳入前交易日（2024/1/1-2024/9/9）ADT 36.9亿港元提升117%；当日南向资金对阿里巴巴W个股净买入85.5亿港元，考虑到当前南向ADT占据港股整体ADT的14.8%，我们期待阿里巴巴的纳入驱动南向资金流入。目前（2024/9/11）港股市场总市值第1的公司为腾讯控股（市值占比港股总市值的11%），我们根据其1H24 ADT粗略测算得其对港交所收入贡献为0.8%，我们期待阿里巴巴纳港股通后随着ADT的提升，将进一步提高对港交所收入贡献。
　　8月港股市场概况：交投及IPO边际回落，南向资金净买入非银金融板块。港股交投方面，根据港交所官网，2024年8月港股市场ADT 955亿港元/mom-3%。按市场交易方向看，2024年8月北向ADT为966亿人民币/mom-12%，南向ADT283亿港元/mom-16%，南向ADT贡献港股总体ADT比例为14.8%。资金流向方面，8月北向资金净流出287亿人民币，南向资金净流入419亿港元。从具体流向看，8月南向资金主要净流入非银金融板块（排名SW一级行业第2）。IPO方面，2024年8月港股市场新增IPO 3家，IPO募资20.6亿港元/mom-59%。
　　投资分析意见：港股市场估值位于底部，当前美联储降息开启临近，推荐业绩对流动性表现较为敏感的港交所、中银航空租赁。港股市场当前估值和风险溢价仍处于历史底部，具备较高配置性价比：恒生指数当前PE（ TTM） 8.42倍，处于2016/12/5以来5.93%分位数；风险溢价9.78%，处于同期以来96.3%分位数。外部流动性：美国8月新增非农就业不及预期、失业率持续触发Sahm法则，美联储内部对9月降息开启预期强化。政策催化预期：2024/9/11，第9届“一带一路”高峰论坛开幕，我们认为香港作为中国内地和全球的超级联系人的角色强化，看好后续中国内地和中国香港两地资本市场改革合作不断落地。
　　风险提示：美联储降息不及预期；中国内地-中国香港两地资本市场互联互通政策推进不及预期；萨姆法则仅作为经济衰退的参考指标，并不能确定触发阈值时一定面临经济衰退。