核心结论：在《从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变》中，我们得出了美国居民拥有高额超额财富的结论，那么，美国居民拥有了如此高额的超额财富，是否意味着他们从资产中获得的利息/股息收入也同步获得了大幅增长？居民的现金流是否因财富增长而改善？这对我们去理解居民消费韧性是否可持续至关重要，本文尝试来回答这一问题。
　　我们假设TOM代表一个“典型”的美国人，他的资产/收入结构和变化趋势与全社会整体情况同步；可以看到在疫情后，TOM所持有的资产与财产性现金流发生了如下变化：
　　（1）财富大幅增值。截至2024Q1，他所持有的各类资产相比疫情前的趋势值增加1.8万美元，增值主要来自房地产、股票与各类存款；财富的增值部分达到其年消费支出的93%。
　　（2）“类现金资产”庞大，现金流风险小。TOM的财富增值结构中，“类现金资产”（活期存款和现金+货币基金）的增值幅度庞大，达到4900美元，可覆盖TOM存量负债的24%与近5年的利息支出。
　　（3）财富大幅增值带来TOM每年通过资产生息/分红获得的财产性收入现金流增加了180美元/年。TOM一年的消费支出约19300美元，额外增加的财产性收入达到其消费支出的近1%。
　　（4）TOM现有债务的偿债现金流压力也不大。截至2024Q1，TOM持有2万美元债务，每年的利息支出较疫情前额外增加了110美元。不过他的资产负债率处于1980年以来低位，存量负债利率仅5.2%，相比2019年4.8%大致持平。
　　因此总结来说，疫情后的TOM拥有了更高的存量财富与更强的现金流，这有望支撑起他更有韧性的消费支出，同时TOM的债务负担并不大，出现流动性风险的概率较小。而如果将TOM的状况扩大到全社会，也就说明了美国当前的消费韧性仍强，居民部分的流动性风险也很小。
　　一、美国居民资产负债表的亮点：财富增值，存款扎实
　　1、截至2024Q1，美国居民持有的净财富相比疫情前的线性趋势水平增长了约18万亿美元（即超额财富约18万亿），超额财富/名义消费支出约93%；而2000年互联网泡沫前、2008年金融危机前，超额财富/名义消费支出最高分别达到约146%、269%，可见本轮超额财富虽有增长，但相比过去2轮“资产泡沫”前的规模并不算大。
　　2、超额财富的结构来看，居民持有的超额“类现金资产”远高于历史，即活期存款和现金、货币基金这两类流动性极高的资产分别较历史趋势值多增了3.5万亿美元、1.4万亿美元；1995-2009年期间的超额财富中，超额“类现金资产”规模最大时也仅约1万亿美元。“类现金资产”可更便利地转换为消费支出或用于偿还贷款，4.9万亿美元的超额“类现金资产”可覆盖24%的存量负债与近5年的利息支出，因此居民部门出现流动性危机的风险不大。
　　二、美国居民资金流量表的亮点：更高的财富带来了更强的现金流
　　1、超额财富切实增强了居民的现金流。截至2024Q1，财产性收入的三大类中，租金收入较历史趋势值仍有约2100亿美元/年的超额部分；股息收入有约606亿美元/年的超额部分；不过利息收入并无超额收入，但三者合计财产性收入仍有约1800亿美元/年的超额部分。
　　具体结构来看：
　　租金：是居民最大的超额财产收入来源。截至2024上半年，居民一年的租金收入可达约1万亿美元，相比疫情前趋势水平多增的超额租金收入约2100亿美元。根据估算，这一租金收入水平对应房屋租金回报率均值约6.5%，相比2015-2019年均值6.8%大致持平
　　股息：截至2024上半年，居民一年的股息收入可达约1.9万亿美元，相比疫情前趋势水平多增的超额股息收入约606亿美元。疫后居民持有的超额股票与共同基金资产是各类金融资产中增幅最大的，但超额股息收入增幅相比超额货基利息收入却较小，主要的原因或在于2023年以来美股股息回报率出现回落。
　　利息：根据个人利息收入（BEA口径）的数据，美国居民当前并未获得超额利息收入，截至2024Q1的超额利息收入为-920亿美元。居民利息收入的来源较多，我们无法准确估算所有生息资产准确的利息收入，因此我们尝试对存款、货币基金、国债这三类居民最主要的利息收入来源进行估算：
　　货币基金：是最大的超额利息收入来源。截至2024Q1居民持有货基约4万亿美元，较历史趋势值的超额部分达到约1.4万亿美元。货币基金年利息收益约2060亿美元，超额利息约1050亿美元，是目前居民各类生息资产中超额利息收入最高的资产。
　　存款：居民定期存款规模回落叠加存量存款利率较疫情前持平，居民定期存款并未获得超额利息；截至2024Q1，居民定期存款利息约760亿美元/年，其利息收入相比历史趋势值反而减少560亿美元/年。居民活期存款利率跟随基准利率调整而实时变动，因此活期存款利息达到约30亿美元/年，超额利息约20亿美元。结合定期与活期存款来看，居民的存款并未获得超额利息。
　　国债：美国居民目前持有国债的规模小于历史趋势水平，不过由于利率大幅提升，因此居民持有国债每年的利息收入提升至约1050亿美元，超额国债利息收入约150亿美元/