2024年6月19日，证监会推出《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下文简称“科创板八条”），以进一步全面深化资本市场改革，推动股票发行注册制走深走实，积极发挥科创板“试验田”作用。其中第二条举措拟新增加网下投资者持有科创板股票市值要求，即机构投资者必须长期持有一定科创板股票作为“底仓”才能获得参与科创板网下打新资格。8月16日，上交所公布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》（下文简称“配售新规”），要求自2024年10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下发行的，应在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值为600万元（含）以上。
　　显然，此次修订会排除一些科创板持仓不足的配售对象，进而提高剩余有效参与对象的配售比例。虽然网下机构的规模、投资范围、投资策略理论上保持可变状态，但我们预计短时间难以有巨大变化，因此本报告以24年1-8月科创板网下询价情况为样本进行统计分析，尝试定量估计新规实施后不满足要求的机构数量、实施后网下对象配售比例变化及对打新收益的影响。
　　我们预计配售新规后，约有20%的配售对象会因不满足要求退出科创板网下打新，考虑产品规模分布差异，预计剩余配售对象的配售比例提升17%-25%。回测显示，24年1-8月科创板打新收益较好，结合配售比例提升影响，能为600万元底仓提供年化12%-15%的收益作为安全垫，抵御底仓负向波动。因此，我们认为积极满足科创板打新的持仓市值要求对网下打新机构是有利可图的。
　　风险分析：统计分析依赖于网下参与对象规模、投资策略保持不变的假设，实际可能出现新的参与对象、机构投资策略也可能发生变化。报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能