短期防范二次筑底风险，美联储降息后美股黄金原油胜率较高
　　前期报告中我们判断8月初海外股票市场的下跌主要是流动性冲击，这类流动性冲击有较大概率会形成双底。短期来看，美股和日股的上涨动能有所减弱，反弹幅度已经较高，有较大概率再次探底。市场对美联储在9月份降息预期较高，美联储降息后该如何配置资产？我们复盘了之前6轮降息周期中首次降息前后资产的表现情况，相对而言，美股、黄金、原油的胜率较高，赔率也相对占优。因此短期若回调可在调整中寻找加仓机会，待美联储正式降息后建议布局美股、黄金与原油。
　　首次降息后美股、黄金、原油有更高概率表现更好
　　复盘前六轮降息周期，在首次降息后100个交易日，黄金上涨的概率最高，且赔率最高。赔率高主要是因为2007年9月19日降息后，黄金在后续100个交易日中上涨了24.41%，其余5轮首次降息后黄金的涨跌幅均在3%以内。也就是黄金有较大概率获取正收益，小概率获取较大收益，是降息后安全性较高的资产。其次标普500和原油在降息后上涨概率也相对较高。美股的表现与降息后美国经济的衰退程度有关，在不发生严重经济危机的情况下，标普500在首次降息后100个交易日内均上涨。原油虽然上涨概率较高，但赔率表现不佳，但最近两轮首次降息后，原油均有10%以上的上涨。
　　从降息前资产表现相似程度看，1995年、2007年、2019年参考意义更大
　　从降息前100个交易日资产表现的相似情况来看，与目前情景较为相似的是1995年、2007年和2019年，6个主要资产中，均有5个资产表现与今年相同。其中美股、黄金均表现为上涨，债券利率均表现为下跌。1995年与今年主要差异是铜的表现，2007年与今年的差异是原油的表现，2019年与今年的差异是美元指数的表现。如果仅以这三轮降息周期首次降息后资产的表现作为参考，则原油和黄金可能是降息后更好的资产，原油和黄金在这三个情景中均上涨，其中原油的平均涨幅更高。
　　海外股票短期走势与2018年有类似之处，短期可能会出现二次探底
　　流动性冲击有较大概率会形成双底。2018年美国股票市场因为“做空波动率策略”导致交易拥挤，波动率快速上升过程中出现流动性冲击，市场反弹幅度至下跌幅度的三分之二左右时再次探底。今年8月份因为套息交易反向引发的流动性冲击与2018年美股市场有一定相似之处，我们认为在市场反弹幅度较多时容易引发投资者的持仓再平衡，短期容易导致波动率的二次上升和风险资产的二次探底。市场在短期调整后会转向基本面定价和宏观事件交易，首次降息后美股、黄金、原油胜率相对较高，可以在调整后进行布局。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。