截面仓单组合近期表现较强，多类商品策略9月做多有色金属板块
　　针对商品市场常见的基本面、carry、动量等风险溢价，我们构建了期限结构、基差动量、时序动量、截面仓单四个模拟组合，并进一步构建商品融合策略。商品融合策略近半月下跌0.44%，今年以来上涨0.35%。在四个子策略中，商品截面仓单模拟组合近期表现较好，近半月上涨0.46%。在截面仓单模拟组合中，近半月收益贡献靠前的品种是豆油、棉花、玉米，收益贡献分别为0.65%、0.32%、0.31%。截至2024年8月30日，四类策略模拟组合中，时序动量、基差动量和期限结果的最新持仓，均主要做多有色金属板块，或可持续关注。
　　商品市场先升后降，目前处于震荡调整期
　　8月下旬商品市场先升后降，整体录得正收益，近半月南华商品指数上涨2.56%，目前处于震荡调整期。黑色板块近半月有所回升，南华黑色指数8月下旬上涨4.55%，或受益于央行从公开市场业务一级交易商处买入4000亿元特别国债，对宏观经济有一定的提振。不过，8月最后一周铁矿石需求开始走弱，库存重回累库趋势，铁水产量也延续下滑趋势。在多种利空因素的影响下，黑色板块9月或呈现偏弱震荡行情。
　　沪铜、沪铝企稳，增长趋势或延续至明年上半年
　　工业金属板块近半月上涨，南华有色金属指数上涨2.32%。南华沪铜指数近半月先升后降，目前处于10日均线附近。近期公布的中国制造业PMI录得49.1，美国ISM制造业PMI录得47.2，均未进入扩张区间，数据公布后铜等工业金属价格有一定的回落。当前全球制造业PMI扩散指数或接近周期高位，考虑到扩散指数相对原始数据具有一定的领先性（可参考前期报告《扩散指数视角下的宏观周期状态》（2024-08-29）），与制造业相关的沪铜、沪铝等工业金属可能仍具有一定的上行空间，增长趋势预计延续至明年上半年。
　　供给扰动叠加去库行情，原油未来或仍具有配置机会
　　能化板块近半月小幅上行，南华能化指数上涨1.07%。南华原油指数近半月震荡调整，目前处于5日均线附近。近期原油市场表现相对较弱，且随着进入9月美联储降息预期未能持续升温，原油价格呈低迷行情。不过从基本面上看，近期作为欧佩克成员国之一的利比亚，其东部地区停止原油生产和出口，导致市场对原油供给的担忧情绪升温，或对原油市场有一定的支撑。同时，美国API和EIA原油库存量近两周连续下滑。供给扰动叠加去库行情，原油市场或具有一定的增长空间，未来或仍具有配置机会。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考。