鸿腾精密隶属于鸿海集团，是全球领先的互联解决方案制造商。公司前身是鸿海精密工业股份有限公司的网络连接产品事业群，于2013年从鸿海分拆独立运营，并于2017年在港交所上市。经过四十余年技术积累和发展，公司形成了集冲压、成型、电镀、线缆押出和组装于一体的高度垂直整合的精密制造体系，业务领域涵盖智能手机、通信基础设施、电脑及消费性电子、电动汽车以及TWS耳机等终端产品。根据Bishop&Associates 2022年的排名，公司的连接器业务在PCB、I/ORectangular、ICSockets、Fiber Optics产品领域位列前五。
　　聚焦5GAIoT、Audio、EV三大领域，开辟成长新动能。1）5GAIoT：有望受益于AI数据中心建设对相关高速连接产品的强劲需求。英伟达GB200 NVL机柜GPU与NVSwitch采用铜互联方式，相关连接产品具备专利、制造壁垒，我们认为公司凭借多年连接器行业的技术积累、精益制造能力，有望通过英伟达认证，进入背板连接供应商名单。此外，公司仍保留部分光学互联业务和技术，如800G光模块产品、CPO等，有能力承接云厂商算力集群对于光模块的需求。2）Audio：通过收购SSI和Belkin，公司和自身声学业务结合形成完整声学产品布局，业务涵盖消费电子微型扬声器代工（OEM）、Beats耳机的制造（ODM）、Belkin自有品牌的TWS、有线、头戴式多种类耳机（OBM）。公司已切入A客户TWS耳机代工组装，我们预计2025年起，印度声学产线投产后，公司为A客户TWS耳机代工份额有望逐年提升。3）EV：电动车电气化和智能化趋势对汽车连接器产生了更大的需求。公司凭借自身在连接器领域的技术优势和精密制造能力，供应特斯拉CPD和充电模组等。收购Prettl（后更名为Voltaira）进行整合后，有望发挥技术、管理、销售等协同效应，2024年全年并表带动公司电动车业务收入增长，电动车业务的整体盈利能力有望进一步改善。
　　盈利预测、估值与评级：我们预测公司2024-2026年营收分别为4,509、6,273、7,880百万美元，分别同比增长7.5%、39.1%、25.6%；2024-2026年归母净利润分别为176、271、376百万美元，分别同比增长36.7%、53.5%、38.8%。基于公司：1）连接器领域全球领先，有望切入GB200 NVL机柜背板连接业务；2）A客户TWS耳机组装代工份额有望进一步提升；3）Voltaira整合后有望发挥协同效应，业绩成长逻辑清晰，且具备一定的稀缺性和溢价空间。我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏情况不及预期；收购Voltaira整合及协同效应不及预期；服务器行业增速不及预期；背板连接业务未通过英伟达认证风险。