流动性：8月BCI中小企业融资环境指数为42.07，环比上月-0.11%。（1）BCI中小企业融资环境指数2024年8月值为42.07，环比上月-0.11%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年7月为-12.9个百分点，环比-1.70个百分点。
　　基建和地产链条：8月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比-0.5%。（1）本周价格变动：螺纹+3.13%、水泥价格指数-1.54%、橡胶+3.75%、焦炭-3.05%、焦煤-0.06%、铁矿+2.74%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-1.34pct、+6.18pct、-0.6pct、+0.54pct；（3）8月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比-0.5%。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-2.84%，玻璃毛利润为-42元/吨，钛白粉利润为-535元/吨，平板玻璃本周开工率81.21%，环比+0.04个百分点。
　　工业品链条：8月PMI新订单指数环比-0.4pct。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.27%、+0.54%、-0.35%，对应的毛利变化+100.53%、+3.62%、-4.52%；（2）本周全国半钢胎开工率为78.96%，环比-0.03个百分点；（3）8月PMI新订单指数为48.90%。
　　细分品种：氧化铝价格创2022年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1982.98元/吨，环比-3.26%；（2）电解铝价格为19660元/吨，环比-0.35%，测算利润为1682元/吨（不含税），环比-4.52%；（3）钨精矿价格为142000元/吨，环比上周+1.79%；（4）本周电解铜价格为73970元/吨，环比+0.54%；（5）氧化铝价格为3915元/吨，环比+0.26%。
　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差维持负值。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.27；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-60元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达520元/吨，环比-40元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达260元/吨，环比上周-3.70%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-110元/吨。
　　出口链条：8月中国PMI新出口订单环比+0.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1974.46点，环比-2.22%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.20%，环比+1.20个百分点；（3）2024年8月，中国PMI新出口订单为48.70%，环比+0.2pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-0.17%，周期板块表现最佳的是化工（+3.76%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是27.17%、77.72%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.48，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：3月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。