本周行情回顾：有色涨幅排名靠后，沪铜、沪铝库存持续去化。本周（2024.8.26-2024.9.1）上证指数下跌0.43%，申万31个行业中有25个行业上涨，领涨行业为传媒（+4.41%）、电力设备（+4.32%）、综合（+4.32%）、美容护理（+4.19%）、基础化工（+3.76%）。有色金属行业排名第22位，跑赢上证指数1.48个百分点。申万二级行业中，金属新材料上涨5.60%、小金属上涨4.72%、工业金属上涨4.19%、能源金属上涨4.05%、贵金属下跌3.38%。个股方面，本周领涨前五名分别为银邦股份（+32.62%）、合金投资（+23.63%）、博威合金（+15.26%）、有研粉材（+14.64%）、云南锗业（+14.42%），领跌前五名分别为中金黄金（-11.96%）、山东黄金（-11.13%）、山金国际（-9.16%）、赤峰黄金（-6.51%）、中色股份（-5.17%）。
　　本周金属价格&库存变化：1）铜：上期所库存连续三周去化，且杰克逊霍尔会议上鲍威尔明确“货币政策到了该转向的时候”，我们预计9月美联储降息是大概率事件，铜价格企稳回升。2）铝：沪铝价格继续上涨，5月底至今氧化铝价格维持在3900元/吨以上的高位震荡，可以测算出铝价目前已经接近成本支撑，下行空间有限。3）锌：上游原料端紧缺+7月是冶炼端传统集中检修的月份+天气因素扰动，且国内国外都在去库过程中，近期锌价上涨明显。4）贵金属：降息确定性增强+避险情绪提升，国际金价本周再创历史新高。5）能源金属：碳酸锂价格跌破7.5万元/吨，电解钴价格处于近年来最低点；6）战略金属：6月以来氧化镨钕价格触底回升，锑价再创历史新高（价格和库存数据详情请见正文内容）。
　　核心观点更新和重点个股追踪：1）资源端的供给逻辑一直在，但是历史上来看，有色行业的大行情往往是供需共振的，所以目前在需求阶段性看不清楚（尤其是海外需求看不清楚）的情况下，我们对于品种的排序是，黄金>铝>铜，推荐标的：赤峰黄金、云铝股份、神火股份、紫金矿业、金诚信。2）如果不是按照品种划分，而是按照有色行业标的的类别和风格来划分，我们建议关注的顺序是，便宜货（加工业龙头明泰铝业、南山铝业等，安全边际足，PB小于1，且资产多是布局在海外的产能，相比过往净资产的含金量更足）>好公司（拥有α和独立逻辑，紫金矿业、金诚信、华峰铝业）>强β（单纯跟随商品价格）。3）之所以把铝放在铜之前，是因为目前这个价格，铝已经跌到了成本支撑位，氧化铝3900元/吨以上，可以折算出电解铝成本19000元/吨以上，价格继续下跌的空间较为有限，而铜相比成本支撑价格还差的较远；另外电力逐渐从工业品向资源品转变，带来电解铝会逐渐从工业品向资源品转变，推荐云铝股份、神火股份、索通发展。
　　风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等