事件：华润万象生活发布2024中期业绩公告。上半年，公司实现收入79.57亿元（yoy+17.1%）；实现归母净利19.08亿元（yoy+36.0%）；宣派每股股息0.279元，同时宣派特别股息每股0.575元。
　　业绩高质增长，盈利水平不断提升。24年上半年，公司实现归母净利19.08亿元，同比增长36%，增速高于营收（营收增速+17.1%）主要原因系：①提质增效，公司商业航道毛利率同比提升2.4pct至60.9%，拉动公司整体毛利率提升0.8pct至34.0%；②精益化管控，公司销管费率同比下降1.5pct至6.5%。
　　物管规模持续增长，第三方占比稳定提高。截至期末，公司住宅及其他非商业物业合约面积达4.46亿㎡（较23年末增长4.9%），总在管面积达3.98亿㎡（较23年末增长7.5%）；第三方合约面积及在管面积占比分别提升1.2pct和1.5pct至60.2%和61.9%。期内新增第三方合约面积2433万㎡，近九成位于一二线城市。同时，公司积极发展城市空间运营业务，城市空间在管面积较23年末增长18.2%至1.23亿㎡。
　　商业航道成绩亮眼，稳定贡献业绩。24年上半年，公司商业运营及物业管理服务实现营收28.50亿元（yoy+23.4%）。截至2024H1，公司共108个在营购物中心，其中46个项目零售额排名当地市场第一，85个排名当地市场前三，上半年整体零售额达1007亿元（yoy+19.7%）。
　　宣派特别股息，积极回馈股东彰显未来信心。公司董事会决议宣派每股股息0.279元（yoy+25.1%），中期派息率稳定在36.0%水平，同时宣派特别股息每股0.575元，大幅提振股东回报，彰显公司未来信心。
　　盈利预测与估值。公司商业航道成绩亮眼，物管规模持续增长，同时高分红彰显未来信心。我们预计公司2024-2026年分别可实现营业收入177.2、206.0、241.6亿元；归母净利分别为36.0、42.3、49.4亿元。对应PE分别为13.7x、11.7x、10.0x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；费率管控效果不佳；业务拓展放缓