核心观点
　　业绩同比增长：中国石化发布2024年中报，公司实现营收15761.31亿元，同比下滑1.1%，实现归母净利润357.03亿元，同比增长1.7%。虽然收入有所下滑，各板块经营压力也较大，但公司24年上半年仍实现了业绩同比提升，主要得益于在降本增效上的良好成果。如销售及管理费用、勘探费用等均通过自身优化管控实现明显下降。
　　各板块经营差异较大：公司四大业务板块间情况进一步分化，上半年经营收益实现增长的是勘探与开发事业部，主要得益于油气价格与销量的上涨。其中原油产量微增0.6%，天然气产量继续实现6%的高增长。原油加工量基本持平，但产品结构变化较大，汽油（6.6%）与煤油（15.2%）产量明显增长，柴油（-8.8%）与化工轻油（-7.4%）则大幅较少。成品油销售方面，国内经销量同比减少2.5%，出口量则明显增长。化工产品中，受到烯烃与芳烃产品盈利差异的影响，乙烯产量同比减少5.5%，以芳烃为主的合成纤维单体及聚合物则增长17.8%。
　　维持高分红回购：公司建议派发2024年中期现金股利每股0.146元（含税），与去年同期基本持平（每股0.145元）。另外，公司还披露了回购方案，计划从8月23日起的3个月内，回购公司发行的A股股票不低于8亿元，不超过15亿元，且回购的股份将全部注销。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司2024年中报情况，我们调整了公司的期间费率及部分产品销量与价格。我们调整公司2024-2026年EPS为0.57、0.59、0.60亿元（原预测0.54、0.62、0.70元），按照可比公司24年调整后13倍PE，调整目标价为7.41元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原油价格大幅波动；炼化产品需求下滑；年产量不及预期。