中国石化公布2024年上半年财务报告。2024年上半年，中国石化实现营业收入15761.31亿元，同比下降1.1%；实现归母净利润357.03亿元，同比增长1.7%。期末归属于母公司股东权益为8281.40亿元，同比增长3.96%。
　　回购、高分红、增进认同，重视投资者回报。（1）未来三年公司拟每年现金分红比例不低于65%，与股东分享发展成果。（2）公司拟以8-15亿元回购A股。（3）公司将着力加强利益相关方沟通，增进市场认同，提升企业价值。
　　勘探与开采业务：油价上涨，盈利提升。2024年上半年布伦特原油均价83.42美元/桶，同比增长4.38%；与此同时，公司油气当量产量同比增长2.97%。价量同升推动公司上游业务盈利增长。
　　炼油业务：盈利下降。2024年上半年，公司炼油业务实现经营收入7496.65亿元，同比增长2.8%；实现经营收益71.25亿元，同比下降37.6%。
　　化工业务：出现亏损。2024年上半年，公司化工业务板块实现经营收入2573亿元，同比增长5.3%；出现经营亏损-31.64亿元，自2021年下半年以来，公司化工业务板块表现较为低迷。
　　营销与分销业务：盈利虽略有回落，但仍在正常盈利水平。公司营销与分销业务实现经营收益146.48亿元。虽然盈利同比下降13.7%，但仍处于同期正常盈利区间。
　　资本支出情况。2024年上半年公司资本性支出558.93亿元，同比下降25%。其中勘探与开采业务资本支出337.88亿元，同比持平；化工业务板块资本支出86.33亿元，同比下降71.26%。下半年公司预计资本投入1171亿元，主要投资于勘探与开采（440亿元）、化工业务（372亿元）板块。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.61、0.63元，2024年BPS为6.92元。结合可比公司估值水平，按照2024年BPS及1.0-1.1倍的PB，给予合理价值区间6.92-7.61元（对应2024年PE 12-13倍），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：油气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。