事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报，营收40.4亿元，yoy+22.2%，较2019年同期+5.1%；净利润13.77亿元，yoy+14%，较2019年同期-4.6%；归母净利润13.67亿元，yoy+13.9%，较2019年同期-3.9%。
　　航空信息技术服务收入受旅客量提升驱动，系统集成业务同比大幅提升。24H1总收入40.4亿元，yoy+22.2%，较2019年同期+5.1%。拆分来看：1）航空信息技术服务收入22.65亿元，yoy+19.8%，较19H1+1.8%。量：24H1，系统处理总量3.52亿人次，yoy+24%，较19H1+4.4%，其中中国航司国内航段系统处理量3.08亿人次，yoy+15.8%，较19H1+12.1%；中国航司国际航段系统处理量38百万人次，yoy+193.5%，恢复至19H1的76.0%；外国航司系统处理量6.3百万人次，yoy+27%，恢复至19H1的49.2%。价：客单价6.43元/人/航段，yoy-3.4%，主要系公司针对中国航司采取递大递减的定价体系，系统处理量同比提升拉低客单价。2）结清算业务收入2.78亿元，yoy+50%，主要由于结清算业务量增加，特别是国际业务量逐步恢复、系统和产品服务拓展等因素所致；3）系统集成业务收入6.8亿元，yoy+111.9%，主要原因系工程建设及验收有序推进，达到竣工验收条件的项目规模及数量同比增加；4）数据网络收入2.16亿元，yoy+7.3%，主要由于分销信息技术服务业务量同比增加。5）其他收入6.03亿元，yoy-15.1%，主要由于商务策略调整，上半年支付业务收入与成本同比减少所致。
　　佣金及推广费用占收比同比显著优化，软硬件销售成本挂钩系统集成业务同比大增。从成本费用来看，24H1营业总成本25.4亿元，yoy+16.4%。细拆来看：1）人工成本9.4亿元，yoy+31.7%，主要原因系集团研发费用资本化同比减少、员工社保等相关支出增长、部分薪酬上下半年发布节奏优化等，占收比同比+1.7pct。2）折旧及摊销5.3亿元，yoy+14.1%，主要原因系集团自主研发结转的无形资产产生的摊销额同比增加，占收比yoy-0.9pct。3）软硬件销售成本4.2亿元，yoy+142.1%，主要原因系工程建设及验收有序推进，达到竣工验收条件的项目规模和数量同比增加，软硬件销售成本与相应系统集成服务收入同期确认。4）佣金及推广费用3亿元，yoy+3.9%，主要原因系离港服务保障费和代理人外航订座奖励的同比增长等，占收比同比优化1.3pct。5）技术支持及维护费2.9亿元，yoy+8.5%，占收比同比微降0.9pct。
　　投资建议：公司主业直接受益于民航业增长，其他业务有望贡献增量。我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为19/22/24亿元，基于2024年8月29日收盘价，对应PE分别为13/11/10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订座量增长不及预期；系统集成项目进度不及预期；利润恢复不及预期。