投资要点
　　业绩概览
　　2024H1，国寿归母净利润382.78亿元，同比+10.6%；营收2342.16亿元，同比+23.3%；加权ROE 7.79%，同比-1.77pt；寿险NBV达322.62亿元，同比+18.6%；EV 1.4万亿元，相比上年末增加11.4%，总体业绩略超预期。
　　核心关注
　　1、NBV：高基数基础上延续快增，略超预期
　　2024H1，国寿NBV同比+18.6%，增速环比2024Q1下降7.7pt，但绝对增速依然较快，略超预期。从驱动因素看，NBV的增长主要来自于新业务价值率的驱动。
　　2024H1，国寿新单保费1602.66亿元，同比-6.4%，其中，十年期及以上首年期交保费426.16亿元，同比+9.4%，占首年期交保费比例43.8%，同比提升3.8pt，个险渠道的价值率同比提升5.4pt至30.6%，推测主要得益于业务结构的优化及费用管控。
　　2、队伍：规模止跌回升，优增新人较快增加
　　2024H1末，国寿代理人数量62.9万，同比-4.8%，环比2024Q1末实现止跌回升，增加1.1%。从结构看，国寿绩优代理人数量及占比均有所提升，绩优占比相比去年同期提升1.9pt，月人均首年期交保费同比提升12.4%，优增新人数量同比增加20.1%。展望未来，国寿深化推进个险“6+1”重点工作，扩大布局新型营销模式“种子计划”，预计国寿在人力规模逐步回升、产能持续提升驱动下，NBV将延续更为确定的长期增长。
　　3、投资：规模快增，且总投资收益显著提升
　　2024H1末，国寿投资资产6.09万亿元，较上年末增加12.5%；净投资收益率、总投资收益率分别为3.03%、3.59%，同比分别-0.7pt、+0.3pt。2024H1，国寿总投资收益1223.66亿元，同比大增50.2%，主要得益于交易性金融资产价值的大幅提升。
　　盈利预测与估值
　　国寿为寿险行业的龙头国企，负债端人力企稳回升，NBV增长韧性强，资产端弹性大。预计2024-2026年国寿归母净利润同比增速为34.8%/30.9%/29.7%。现价对应2024-2026年的PEV为0.65/0.61/0.56倍。给与目标价45.04元，对应2024年PEV 0.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　改革深化滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动。