事件：公司2024H1营收-10.82%，扭亏为盈。公司2024年上半年实现营业收入79.93亿元（同比-10.82%），归母净利润2.77亿元；单二季度实现营业收入42.16亿元（同比-16.88%），归母净利润2.23亿元。
　　公司生猪养殖成本改善显著。1）2024H1，公司实现生猪出栏140.14万头，同比+7.00%；实现销售收入28.76亿元，同比+11.17%；由于猪价上行，2024Q2公司计提资产减值损失转回9634万元。2）公司产能相对稳定，生产性生物资产截至2024H1为2.93亿元，环比2024Q1下降0.96%。3）伴随种群更新（截至2024Q2，公司PSY达到27）、降本增效举措推进以及饲料价格下行，公司养殖成本改善显著，我们测算2024Q1/Q2平均养殖成本分别为16.0/15.2元/kg。4）公司现金流稳定充足，资金安全性较高，截至2024H1，公司资产负债率为51.05%，相比年初-1.7pcts，货币资金达到28.63亿元。
　　饲料动保业务较稳健发展。1）饲料业务，市场持续开拓下销量稳健增长，原料成本较快下行，带动盈利能力改善，2024H1实现销量134.94万吨，同比+7.6%；实现销售收入28.38亿元，同比-5.63%；毛利率为13.39%，同比+3.30pcts。2）动保业务，在行业竞争加剧的情况下，公司仍保持收入的稳健增长和较稳定盈利水平，2024H1实现收入5.00亿元，同比+12.04%；毛利率67.49%，同比-0.60pcts。
　　投资建议：公司饲料及动保业务稳健发展，生猪养殖降本增效措施持续推进，预计将持续受益于生猪价格上行周期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入196.38/195.62/197.94亿元，归母净利润7.97/9.05/10.07亿元，8月29日收盘价对应PE分别为11.1/9.7/8.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：生猪疾病风险；生猪出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险；动保竞争格局恶化风险等