事件：2024年上半年公司实现营收21.49亿元，同比-8.95%，归母净利为2.65亿元，同比-32.78%；其中Q2单季度实现营收10.1亿元，环比11.31%，归母净利1.08亿元，环比-31.56%。
　　受大客户短期交付下滑影响，Q2盈利性短期承压
　　2024年上半年公司实现营收21.49亿元，同比-8.95%。其中汽车类业务收入19.06亿元，毛利率为21.15%；模具收入0.64亿元，毛利率为59.19%；工业收入0.47亿元，毛利率为20.44%。Q2单季度来看，实现营收10.1亿元，环比-11.31%，主要是由于大客户特斯拉Q2全球产量41万辆，环比下滑5%，其中国内排产下降更加显著，带动收入环比下降。
　　2024Q2毛利率为21.65%，环比下降2.16%，预计是由于二季度铝价环比一季度上涨8%（直接材料约占比成本的60%）；Q2净利率10.64%，环比下降3.13pct；Q2期间费用率为11.23%，环比+2.5pct，其中销售费用率环比+0.67pct、财务费用率环比+1.96pct，二季度销售费用率环比增加预计主要为拓展新客户，财务费用率环比增加主要为一季度有汇兑贡献。另外，二季度资产减值和信用减值-0.02亿元。
　　在手现金充沛，经营情况稳健
　　2024H1公司资产负债率为52.31%，负债率处于较低水平；应收账款周转天数98.6天，同比缩短5天。现金流上看，上半年经营性净现金流7.49亿元，超过净利润；上半年资本开支3.1亿元，投资节奏阶段性放缓。
　　挤出和集成产品获重大突破，国内外布局打造全球影响力
　　压铸龙头向挤出及集成产品拓展，公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，公司自2022年组建集成事业部以来，在人员及研发方面持续投入，2023年内已陆续取得了集成化零部件产品的项目定点，2024年上半年公司首次得到了德国宝马锻件业务的项目定点，集成化产品开拓势头良好，公司目前已取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点，并将于2025年逐步进入量产周期。国内外同步扩产，公司于2023年下半年启动墨西哥生产基地建设工作，目前建设工作有序推进中，2024年7月公司发布28亿转债在湖州、宁波扩产。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.0、7.1、8.3亿元，对应当前市值，PE分别为14、12、10倍，维持“买入-A”评级，给予公司2024年20倍PE，6个月目标价12.8元/股。
　　风险提示：
　　客户拓展不及预期；国内竞争加剧；假设及盈利预测不及预期的风险。