2024年2季度业绩：收入823亿元（人民币，下同），同比增21%，高于我们/彭博一致预期的增速19%/18%，其中核心商业/新业务增19%/29%。调整后净利润136亿元，净利率16.5%，较去年同期提升5.3个百分点。核心商业调整后运营利润率25%，好于我们预期的21%，同比提升3.3个百分点，得益于配送成本和用户补贴下降及收入结构变化；新业务运营亏损13亿元，亏损率6.1%，同环比大幅收窄，好于我们预期的20亿元亏损，主要因优选运营效率改善。
　　业绩要点：1）外卖收入同比增速快于单量，得益于广告变现提升及用户补贴优化，AOV小幅下降约3%，我们估算UE同环比提升，配送成本优化因季节性利好及运力结构改善。2）闪购单量同比增约35%，UE环比小幅提升。3）到店酒旅GTV（同比+~35%）与收入（同比+15%）增速差收窄，核心品类竞争格局有所改善，运营利润率约33%，环比加速回升。4）优选继续收窄亏损至20亿元。
　　下半年公司各项业务增长仍稳健，通过多元化产品满足用户多样需求，预计2024年公司收入/调整后运营利润增长好于此前预期约1.2%/8%。其中，预计2024年核心商业收入增20%，主要受外卖/闪购业务广告变现率提升拉动，以及到店业务GMV增速仍维持35%，带动到店佣金及商户广告投放。新业务收入预计增23%，受小象超市/快驴等业务及优选SKU加价率提升拉动。预计2024年调整后运营利润超过400亿元（原374亿元），其中核心商业利润达485亿元，同比增25%，主要受外卖变现及补贴优化拉动，UE进一步上调，新业务亏损预期80亿元（原90亿元）。
　　估值：我们上调2024/25年净利润7.5%/2%，预计2024/2025年净利润增速70%/20%，业务稳健，并持续释放利润。我们调整估值方法，对应2025年净利润20%增速，0.8倍PEG，上调目标价至136港元（原129港元），维持买入。