2Q24业绩前瞻：压力下公司韧性凸显，维持“买入”评级
　　2024年二季度国内宏观仍处于波动态势，社零餐饮消费增速放缓，公司通过神会员联动到家和到店业务，同时新业务减亏加速。我们认为公司凭借其多年精细化运营，在压力下利润仍具韧性。我们预计2Q24公司收入达799.2亿元，yoy+17.6%；非IFRS净利润89.2亿元，qoq+16.4%。我们预计24-26年收入为3252/3837/4501亿元，yoy+17.5%/18.0%/17.3%，预计非IFRS净利润预测为379/534/700亿元，yoy+63.1%/40.8%/31.1%，按照7月26日收盘价对应24-26年PE分别为16.1/11.4/8.7x，汇率假设（人民币对港币）至1.09，基于SOTP模型的目标价150.7港元，维持“买入”评级。
　　到家业务：消费压力或有波动，盈利端仍具韧性
　　2024年4-6月社零餐饮消费同比增速放缓至4.4%5.0%/5.4%（1-2/3月增速为12.5%/6.9%）。在整体国内经济波动的背景下，公司积极开展“神券节”活动刺激需求，并以拼好饭满足追求性价比消费人群。我们预计美团2Q24餐饮外卖单量yoy+13%；2Q24餐饮外卖收入yoy+11%，主要来自性价比消费趋势下AOV小幅下滑。利润端公司积极通过提升补贴效率及广告变现率，对冲AOV下降影响，预计2Q24外卖UE为1.6元，盈利仍具韧性。1Q24闪购单量维持高增速，公司仍然通过新品类补贴和流量采买等方式提升用户心智，延续略微亏损状态。我们认为虽然外部存在压力，但美团凭借多年精细化运营仍具备较强的利润掌控力，看好其盈利韧性。
　　到店业务：“神会员”联动到家到店，OPM斜率向上或高于指引
　　我们预计2Q24到店板块GTV同比增长35%，组织架构调整影响逐步落地，在更侧重核销后GTV的战略下，收入和GTV的差距缩窄，预计2Q24到店收入同比增长22%。美团以“神会员”联动到家及到店业务，协同效应下竞争力进一步增强，有望提升到店业务市占率。24年7月11日，美团在下沉市场招募电梯广告加盟商，推进线上线下营销渠道闭环，有效促进到店业务在下沉市场的渗透率和业务范围。考虑二季度是美团业务协同及到店竞争缓解释放窗口期，我们认为到店OPM修复斜率维持向上趋势，预计2Q24OPM达到32.8%，或高于公司指引。在业务协同和竞争缓和背景下，我们对美团到店业务2H24利润率持续向上修复保持乐观。
　　风险提示：本地生活市场竞争加剧；核心业务部门利润提升不及预期。