公司公告：2024年上半年公司实现营业收入2267.7亿元，同比增长18.07%；归母净利润797.31亿元，同比增长25.09%；扣非归母净利润791.97亿元，同比增长27%。Q2公司实现营业收入1153.02亿元，环比增长3.44%；归母净利润400.12亿元，环比增长0.74%；扣非归母净利润397.22亿元，环比增长0.63%，业绩表现符合我们预期。在油价提升带动下，24Q2公司毛利率水平达到53.99%，环比提升0.56pct。费用方面，24H1公司期间费用率同比下降0.15pct，但财务费用同比增长59.82%，主要由于资本化利息同比有所下降。
　　 24H1油价同比提升，未来中枢有望维持较高水平。根据万得数据，24H1布伦特原油均价为83.42美元/桶，同比提升4.39%，公司销售原油实现价格达到80.32美元/桶，同比提升9.2%，其中Q2我们测算公司原油实现价格约81.86美元/桶，同比去年折价有所收窄。预期未来在非opec产量提升带动下，原油供需趋宽，油价中枢存在下行预期，但是页岩油成本以及opec的高油价偏好对油价存在支撑，我们预计页岩油新井成本在布油70美金左右，支撑油价维持较高水平。
　　资本开支同比提升下，油气产量再创历史新高。公司坚持增储上产，24H1公司整体资本开支达到631.25亿元，同比提升11.7%，预期2024年资本支出目标为1200-1300亿元，带动储量和产量持续提升。24H1公司油气净产量再创历史新高，实现油气净产量362.6百万桶油当量，同比提升9.3%，其中国内净产量达到247.6百万桶油当量，同比提升7.1%，主要得益于垦利6-1和渤中19-6等油气田产量贡献；海外净产量达到114.9百万桶油当量，同比上升14.2%，主要由于圭亚那Payara项目投产带来产量增长。展望今年，预期公司油气产量有望达到720百万桶油当量左右，持续稳步提升。
　　低成本优势显著，桶油盈利能力行业领先。成本方面，24H1公司桶油成本为27.75美元/桶油当量，同比下降1.5%，继续保持良好的成本竞争优势，其中作业费用达到6.81美元／桶油当量，同比下降4.9%；折旧、折耗和摊销达到13.94美元／桶油当量，同比下降1.4%。整体来看，公司拥有完善的成本管控体系，具备行业领先的成本竞争优势和桶油盈利能力。
　　现金流显著提升，分红有望维持较高水平。24H1公司经营性现金流净额达到1185.54亿元，同比提升19%。为回报股东，公司拟向全体股东派发中期股息每股0.74港元（含税），根据最新汇率测算，中期分红率约40%。预期随着公司业绩与现金流的提升，分红比例有望维持较高水平。
　　投资分析意见：我们维持公司2024-2026年盈利预测为1506、1556、1601亿，对应PE估值分别为9X、9X、9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油气价格波动；公司产量提升不达预期风险；HSSE风险等。