事件
　　中国海油于2024年8月28日发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入2267.7亿元，同比增加18.07%，实现归母净利润797.31亿元，同比增加25.05%。其中，2024Q2实现营业收入1153.02亿元，同比增加22.20%，环比增加3.44%，2024Q2实现归母净利润400.12亿元，同比增加26.43%，环比增加0.74%。
　　油价中高位震荡，公司盈利能力有所提升
　　2024H1布伦特原油价格均值为83.42美元/桶，同比增加4.38%，在此情况下，2024H1公司原油实现价格为80.32美元/桶，同比增加9.17%。油价中高位震荡，公司盈利能力有所提升，2024H1毛利率/净利率分别为53.71%/35.17%，同比+2.43pct/+1.98pct。
　　上游油气产量维持较高增速
　　2024H1公司勘探开发资本支出达631.25亿元，同比增加11.7%。资本支出维持较高水平保障了公司油气产量维持较高增速，渤中19-6气田13-2区块5井区开发项目、绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目和乌石23-5油田群开发项目顺利投产，2024H1公司原油产量达2.83亿桶,同比增加8.8%；天然气产量达4610亿立方英尺，同比增加10.8%，公司油气产量维持较高增速，且仍有众多项目持续推进当中，公司高成长性值得期待。
　　持续维持高股利政策，股东投资回报丰厚
　　公司2024H1现金分红共计321.69亿人民币（以1港元=0.9128人民币计算），股利支付率达40.35%。公司股息率同样维持较高水平，2024年半年度现金股利达0.74港元/股（含税，折合0.68人民币/股，以1港元=0.9128人民币计算），以2024年8月28日收盘价计算，公司TTM股息率为4.32%（TTM股息率=（2023年期末股息+2024年中期股息）/8月28日收盘价），股东投资回报丰厚。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2024-2026年公司归母净利润1550亿元/1600亿元/1653亿元，对应EPS为3.26元/3.37元/3.48元，对应PE为9.1X/8.8X/8.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）OPEC+减产执行强度不及预期风险；（3）原油供需受到异常扰动；（4）能源政策及制裁对企业经营的影响；（5）汇率风险；（6）其他不可抗力风险