核心观点
　　杭州银行1H24业绩符合预期，息差降幅收窄+规模延续高增的情况下，核心营收降幅放缓，营收质量有所改善。通过拨备以丰补歉，维持了20%以上的利润释放。资产质量基本稳定，但零售资产质量继续恶化，需持续关注。展望未来，杭州银行具备显著区位优势和涉政业务基础，规模驱动下营收表现或能好于同业。在稳健资产质量和丰厚拨备“家底”支撑下，利润释放有一定空间，短期内有望保持20%左右的利润增长，稳居行业第一梯队。
　　事件
　　8月28日，杭州银行发布2024年半年报：实现营业收入193.40亿元，同比增长5.4%（1Q24：3.5%）；实现归母净利润99.96亿元，同比增长20.1%（1Q24：21.1%）。2Q24不良率0.76%，季度环比持平；2Q24拨备覆盖率季度环比下降6.1pct至545.2%。
　　简评
　　1、净利息收入由负转正，营收质量环比有所改善。叠加投资收益延续高增，杭州银行1H24营收增速小幅回升。1H24杭州实现营业收入193.40亿元，同比增长5.4%，营收增速季度环比上升1.9pct。具体来看，净利息收入同比小幅提高0.5%，较1Q24的1.9%由负转正，主要是信贷规模保持较快增长的情况下，净息差降幅较去年同期有所收窄，预计与存款端挂牌利率下调及手工补息禁止后高成本存款压降有关。减费让利情况下，中收仍同比下降9.9%，但降幅较1Q24（-16.4%）有所收窄。随着净利息收入和中收均环比有所改善，杭州银行1H24核心营收同比降幅由1Q24的4.5%收窄至1.2%，营收质量环比改善。此外，交易性金融资产的投资收益继续保持较快增速，投资收益同比增长55.4%，带动整体非息收入增长14.4%，有力支撑营收。在核心营收降幅收窄+投资收益高增的情况下，杭州银行1H24营收增速实现了逆势小幅回升。
　　资产质量整体稳健情况下，通过拨备少提继续“以丰补歉”释放利润，利润增长仍维持在20%以上。杭州银行1H24归母净利润同比增长20.1%，目前在已披露半年报的上市银行中位列首位。业绩归因来看，拨备计提、规模增长、其他净收益分别正向贡献利润13.3%、9.8%、6.3%；而息差收窄、中收下滑为主要拖累因素，分别负向贡献净利润9.5%、1.3%
　　展望未来，有效信贷需求不足和减费让利的宏观大背景下，核心营收增长“易下难上”，叠加央行关注长债利率风险后，投资收益增长恐逐步回落，对营收的支撑有所减弱，杭州银行的营收仍有一定下行压力。但考虑到江浙地区领先全国的经济基础，杭州银行具备明显区位优势，规模驱动下营收表现或能好于同业。在稳健的资产质量和丰厚的拨备“家底”支撑下，利润释放有一定空间，短期内有望保持20%上下的利润增长，中长期预计能保持在行业第一梯队。
　　2、净息差降幅有所收窄：资产端下行压力仍大，负债端成本压降托底息差。1H24杭州银行净息差为1.42%，同比下降14bps（1Q24：16bps），较2H23环比下降4bps，息差降幅有所收窄。2Q24净息差（测算值）为1.4%，季度环比下降3bps。资产两端来看，1H24杭州银行生息资产收益率为3.72%，较2H23环比下降10bps，同比下降21bps，计息负债成本率为2.21%，较2H23环比下降5bps，同比下降10bps。目前来看，LPR下行、需求不足的情况下，资产端利率下行压力仍大。但随着禁止手工补息和存款挂牌利率下调等政策落地，负债端成本压降托底息差，使杭州银行息差降幅逐步收窄。
　　资产端结构继续优化，信贷规模延续高增，基建领域、科创贷款是主要信贷投向。2Q24杭州银行资产规模同比增长13.8%，其中贷款、债券投资分别同比高增16.5%、16.1%，占总资产比重分别为45.4%、47.6%。同时收益率较低的同业资产规模同比大幅压降36.8%，资产结构继续优化。信贷投向上来看，基建、涉政类业务仍是主要杭州银行主要贷款投向，其中大基建、租赁及商业服务业贷款分别同比增长23.2%、23.4%，分别占2024上半年总贷款增量的43.3%、18.5%。在杭州“双十百项千亿”工程、以及发展算力等新基建的政策规划下，杭州银行作为本地法人机构，基建类信贷需求和项目储备仍能保持较好基础。此外，杭州银行也在积极发力科创金融新赛道，制造业贷款同比增长25.3%，占上半年总贷款增量的13.9%。价格上看，杭州银行信贷投放以基建类为主，定价水平相对较低。叠加信贷需求不足以及LPR再次下调，杭州银行1H24贷款利率较2H23环比继续下降15bps至4.35%。同时上半年债券利率整体处于下行区间，债券投资收益率较2H23下滑16bps至3.37%。
　　负债端成本管控有力，零售活期存款增长势头较好。2Q24杭州银行存款同比增长13.7%，季度环比增长3.4%，存款规模继续保持较快增长。结构上看，存款定期化趋势仍在延续，但零售活期存款增长势头出现明显改善。2Q24杭州银行企业定期、零售定期存款分别同比增长24.6%、29%。定期存款占比季度环比提升4.6pct至52.1%。活期存款方面，杭州银行依托自身强大的涉政业务优势，通过结算、财政存款等方式积累下扎实的对公存款基础。但或受二季度清理手工补息的因素影响，企业活期存款季度环比下降7.9%，占比下滑4.7pct至38.1%。但零售活期存款展现较好增