业绩摘要：24H1收入12.07亿元/+9.62%，归母净利润0.24亿元/-10.75%，扣非归母净利润0.11亿元/+417.83%。其中24Q2收入5.03亿/+2.92%，归母净利润0.19亿，扣非归母净利润0.13亿。
　　医药板块：稳步推进药品研发，夯实产学研基础。公司24H1医药业务收入8.57亿元/-6.3%，毛利率31.74%/+0.31pcts。其中医药工业收入3.20亿元/-6.3%，医药商业收入5.37亿元/-6.2%。报告期内立项品种1个，西洛他唑片首家过评，盐酸多巴酚丁胺注射液等补充申请获批，创新药YS001联合用药的IND申请获批。公司积极开展小分子创新药、大分子创新药、生物类似药等项目调研，与高校、外部研究机构广泛交流，为后续产学研奠定良好基础。
　　医美板块：童颜针艾塑菲推广顺利，布局PDRN水光针完善医美管线。24H1公司医美生科业务收入0.80亿元/+2694.3%，毛利率82.9%。公司聚乳酸面部填充剂艾塑菲于今年1月获批，4月上市销售，其作为中国大陆目前唯一一款PDLLA医美再生注射剂，下游推广顺利，已合作美莱、华韩等头部医美连锁品牌。6月取得丽徕科技PDRN复合溶液产品的独家权益，公司BD能力持续得到验证。该产品具有抗炎、组织修复、胶原再生等功效，截至8月底，该产品已进入临床试验阶段，有望成为国内较早获批的含PDRN成分的三类械。公司医美管线还覆盖玻尿酸、重组胶原植入剂、表麻等产品，医美布局日趋完善。
　　毛利率环比显著改善，盈利能力有望提升。公司24Q1/24Q2毛利率分别为20.92%/40.66%，环比改善较为明显，主要系公司高毛利产品童颜针上市销售所致。后续随童颜针持续放量和其他管线产品推进，公司盈利能力有望提升。
　　投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.16/0.31/0.50元。公司医药+医美双轮驱动，童颜针推广和其他管线推进，持续贡献业绩，维持“增持”评级。
　　风险提示：医美产品获批上市和推广进度慢于预期；代理业务合作风险；医美行业政策风险及医疗事故风险；业务转型发展期资金投入较大。