事件：公司2023年实现营收22.40亿元，同比+10.55%;归母净利润-0.72亿元;扣非后归母净利润-0.99亿元。公司24Q1实现营收7.03亿元，同比+14.97%;归母净利润0.05亿元，同比-82.03%;扣非后归母净利润-0.02亿元。
　　医药研发优势明显，大力发展医美业务。2023年公司毛利率、净利率分别为24.27%/-3.32%，同比分别-4.34pp/+0.54pp，归母净利润-0.72亿元，扣非后归母净利润-0.99亿元，主要系公司部分医药产品因退出医保、全国集采和厂房搬迁停产原因造成医药工业产品收入和毛利有所下降，股权激励计划的实施增加股权激励费用，医美业务2023年度尚处研发和注册阶段而尚未实现盈利。销售/管理/研发/财务费用率分别为18.01%/5.20%/1.75%/3.23%，较去年同期分别-4.12pp/-0.56pp/ +0.34pp/-0.29pp，费用率下降。
　　业务经营方面，1）医药产业，报告期内，吴中医药启动多个品种的上市筹备和市场铺垫工作，立项仿制药8个，包括5个制剂和3个原料药；完成卡络磺钠片一致性评价和盐酸乙哌立松原料的注册申报，并完成创新药YS001完成一期临床剂量递增爬坡研究；通过原料药CMO等模式解决原料药落地受限问题，同时积极对外发展化学制剂和生物药物的CDMO合作业务；2）医美生物科技产业，取得南京东万生物技术有限公司的重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权，AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充剂在24年1月成功获证，公司积极推进其引进的Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品的临床工作，并于报告期内完成全部受试者入组。
　　24Q1费用率逐步下降，研发成果累累。24Q1归母净利润0.05亿元，主要系上年同期转让长征欣凯股权确认投资收益;扣非后归母净利润-0.02亿元，主要系公司美学业务一季度为新品上市投入的费用较上年增加。公司毛利率、净利率分别为20.92%/0.66%，同比分别-4.25pp/-3.85pp，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.09%/3.85%/1.45%/3.10%，同比分别-2.49pp/-0.63pp/ -0.04pp/+0.27pp。
　　报告期内，公司已收到响水恒利达全部退出补偿款3.85亿元人民币。业务经营方面，报告期内，西洛他唑片首家通过仿制药一致性评价，帕拉米韦注射液批准上市，盐酸多巴酚丁胺注射液通过仿制药一致性评价。2024年4月17日，全资子公司吴中美学与中国药科大学、南京东万生物共建重组人胶原蛋白制剂工程联合实验室举行揭牌仪式。
　　盈利预测与投资建议：公司拥有研产销全产业链和深厚的品牌文化，采取信息化管控措施，坚持稳中求进的总基调，巩固和强化在核心业务上的优势，稳步推进研发创新、生产技术创新。适当调整2024-2026年公司预测营业收入为28.64/32.76/38.88亿元，预测归母净利润为1.38/2.31/3.70亿元，对应EPS为0.19/0.32/0.52元，2024年5月14日股价对应PE为54.8/32.7/20.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产业政策风险、科技创新风险、生产要素成本上涨风险、客户信用风险等。