事件：
　　珀莱雅发布2024年半年报，24H1实现营收50.01亿元/+37.90%，归母净利润7.02亿元/+40.48%，扣非归母净利润6.79亿元/+41.78%，非经常性损益0.23亿元，主要来自政府补助。Q2单季度公司实现营收28.20亿元/+40.59%，归母净利润3.99亿元/+36.84%，扣非归母净利润3.87亿元/+37.76%。
　　点评：
　　线上维持快速增长，子品牌占比逐步提升。2024H1公司营收50.01亿元/+37.90%。主营业务分品牌看：1）珀莱雅收入39.81亿/+37.67%/占比79.71%，其中双抗/红宝石/源力系列分别同比-5%/ +82%/+70%；2）彩棠收入5.82亿/+ 40.57%/占比11.66%；3）OR收入1.38亿/+41.91%/占比2.76%；4）悦芙媞收入1.61亿/+22.35%/占比3.22%；5）其他品牌收入1.32亿/+ 56.29%/占比2.65%；公司子品牌占比逐步提升。分渠道看：1）线上收入46.80亿/+40.52%/占比93.69%，其中直销37.24亿/+40.01%，分销9.56亿/+42.52%，线上维持快速增长趋势；2）线下收入3.14亿/+8.85%/占比6.31%，其中日化收入2.23亿/-7.66%，其他收入0.91亿/+92.29%。
　　持续增加营销投入，费用率有所上升。2024H1期间费用率51.72%/+1.17pct，其中：1）销售费用23.40亿/+48.08%，销售费用率46.78%/+3.22pct，主要系形象宣传推广费增加所致；2）管理费用1.77亿/-7.91%，管理费用率3.54%/-1.76pct，当期股份支付费用减少；3）研发费用0.95亿/+3.38%，研发费用率1.89%/-0.63pct，主要系母公司研发费用率下降；4）财务费用-0.25亿，财务费用率-0.49%/+0.34pct，系利息支出增加所致。
　　投资建议：公司主品牌珀莱雅深耕大单品，并不断扩充产品线，具备强劲增长韧性；子品牌借鉴珀莱雅成功经验，将持续为公司贡献业绩增量。预计2024-2026年营收分别为115.16亿/141.09亿/169.85亿，归母净利润分别为15.66亿/19.37亿/23.63亿，对应PE分别为22倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；消费力下行；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。