事件
　　2024年8月28日，公司发布半年报，1H24公司营收39.52亿元，同比增长46.3%；产品收入38.11亿元，同比增长55.1%；亏损3.93亿元，较2023年同期增加亏损2.54亿元；研发开支13.99亿元，较2023年同期增加开支4.77亿元。业绩符合预期。
　　点评
　　产品收入强劲增长55%，商业化产品年内有望增至12款。（1）业绩：公司1H24产品销售收入38亿元，同比增长高达55%，主要源于达伯舒（信迪利单抗）等产品的出色表现和其他新品加速增长。（2）公司毛利率同比提升1.6个百分点至82.9%，这得益于产量的增加和公司药物生产成本的持续优化。公司当期亏损同比增加2.54亿元至3.93亿元，主要源自1H24汇兑损益为0.65亿元，远低于1H23的2.78亿元。公司1H24经调研发开支12.94亿元，同比增加4.68亿元。（3）公司商业化产品扩至11款，新增一款KRAS（Kirsten大鼠肉瘤病毒癌基因同源物）G12C达伯特（氟泽雷塞）获批，用于该基因突变的的晚期非小细胞肺癌患者。公司预计IBI344（ROS1抑制剂，他雷替尼）有望在数月内获批。
　　研发管线高效交付，肿瘤免疫与CVM（心血管及代谢）领域，更多收获在即。（1）公司共有6项NDA（新药上市申请）处于国家药监局审批中。继首款CVM产品信必乐（托莱西单抗）于2023年上市以来，报告期内，公司在CVM领域已递交三个NDA；包括，玛氏度肽针对肥胖或超重人群及T2D（2型糖尿病）治疗的两项NDA，以及IBI311（IGF-1R，胰岛素样生长因子-1受体）针对TED（甲状腺眼部）治疗的NDA。（2）公司在减重、眼科、自免与肿瘤领域有多项后期临床项目取得里程碑进展；有多项创新管线的1期数据读出有潜力的初步数据，包括IBI363（双抗）、IBI343（ADC，抗体偶联药物）、IBI389（TCE,T细胞接合器）等，正在中国与美国等地进行研究数据随访与扩展。公司首个siRNA品种IBI306（高血压）、IBI355/IBI356（肿瘤）、IBI324/IBI333(眼科)、IBI3002（自免）等，都已进入1期临床。目前共18个分子进入早期临床阶段。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们上调盈利预测，将公司2024/25年营收上调5.36%/8.60%至78/105亿元，预计公司2026年营收140亿元；将公司2024/25年归母净利润上调2%/19%至-5.24/1.49亿元，预计公司2026年归母净利润11亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发进展、产品上市时间、产品销售不达预期等风险