投资要点
　　稀缺的研发、销售一体化平台型Biopharma
　　公司致力于开发、生产和销售肿瘤、代谢、自身免疫、眼科等疾病领域的创新药物多年，完成了从创新生物科技企业到大型生物制药公司的转型。随着后续玛仕度肽等大单品上市及PD-1/IL-2双抗等潜在同类第一（FIC）/同类最佳（BIC）管线的推进，公司具备持续成长的潜力。
　　肿瘤、肥胖等重大疾病领域市场前景广阔
　　抗肿瘤、减重领域患者规模庞大，存在未满足的临床需求。2022年中国恶性肿瘤新发病例482.47万例，预计2030年中国抗肿瘤药物市场规模将增长至5,866亿元，CAGR12.4%。2020年我国成年居民肥胖/超重患病率为50.7%，预计2035年中国肥胖/超重患病率将达到65.3%，肥胖相关医疗支出超过1700亿元，CAGR10.6%。
　　多款创新药产品进入商业化兑现期
　　2023年公司实现产品销售收入57.28亿元，同比增长38.4%，共有4款药物新适应症获批、4款新药递交上市申请、10款产品进入III期/关键临床阶段。公司计划于2027年实现约20款创新药产品的商业化，国内产品年销售额达到200亿元。
　　盈利预测、估值及投资建议
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78.44/101.33/132.35亿元，同比增速分别为26.4%/29.2%/30.6%，归母净利润分别为-5.33/2.52/13.34亿元，同比增速分别为48.13%/147.19%/430.17%，EPS分别为-0.33/0.15/0.82元/股。鉴于公司是创新药头部企业，业绩有望保持高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：临床进度不及预期、产品销售不及预期、市场竞争加剧