金山软件（3888 HK）2024年2季度收入同比增13%，调整后运营利润同比增14%，游戏收入好于预期，WPS因B端业务模式向SaaS转型导致收入增速短期放缓。我们微调2024年公司收入预测，其中下调WPS业务的影响被上调游戏收入预测所抵消，《剑网3无界》上线后带动老玩家回流好于预期，预计将带动3季度游戏加速增长，全年游戏实现双位数增长确定性强，维持目标价30港元及买入评级。
　　 2季度公司总收入同比增13%至24.7亿元（人民币，下同），其中游戏/WPS分别同比增20%/6%，调整后运营利润同比增14%至8.8亿元，对应运营利润率为35%。
　　 WPS收入增速较1季度的17%放缓，主要因B端业务模式向SaaS转型导致，但合同负债金额同比增24%，为长期稳健增长奠定基础。2季度WPS个人订阅/机构授权/机构订阅业务收入分别同比+20%/-2%/-27%。游戏收入增长主要受到手游增量贡献，部分被《剑网3》端游较去年高基数的下降所抵消。
　　 WPS于7月升级AI战略，发布WPSAI 2.0，面向个人级企业客户升级AI产品体验，提升用户粘性。《剑网3无界》手游6月上线，打通端游数据，带来全平台日活用户数超过1100万，62%为老用户回归，预计将带动3季度流水显著提升。10月《剑网3》将推出资料片，进一步增强IP生命周期。《解限机》于8月完成国内首次公开测试。