投资要点
　　周专题：对比国产白兰地，发展初期的威士忌具备成长空间
　　中国白兰地产业仍处于增长期，干邑、非干邑差异化明显。参考欧睿零售端数据，中国白兰地零售额从2009年的36亿美元提升至2023年的104.9亿美元，期间零售额CAGR为7.9%，同期销量从5.3万吨提升至7.9万吨，期间销量CAGR为2.9%，吨价从6.8万美元/吨提升至13.3万美元/吨，期间吨价CAGR为4.9%。分类别来看，2023年国内干邑零售额、销量、吨价分别为101.7亿美元、4.0万吨、25.6万美元/吨，非干邑销售额、销量、吨价分别为3.2亿美元、3.9万吨、0.8万美元/吨。虽国内干邑、非干邑销量相当，但干邑市场定价大幅高于非干邑，使得干邑占总体零售额的比重达到97%左右。
　　国内干邑市场被海外品牌垄断，而非干邑市场由张裕引领。国内干邑市场当前属寡头垄断格局，2023年CR3销量占比达到84.5%，其中马爹利、轩尼诗、人头马市占率分别为44.4%、25.2%、14.9%，干邑与高端白酒的竞争格局类似。国内非干邑市场则是张裕一家独大，2023年张裕销量市占率达到66.3%，其他品牌合计占比在33.7%。综合来看，白兰地作为舶来品，高端干邑市场被海外品牌所垄断，品牌力是其核心驱动；而大众非干邑市场则更多依赖品质、渠道驱动。
　　对比产业更为成熟的白兰地，发展初期的威士忌具备成长空间。从产业角度来看，改革开放后进口白兰地、葡萄酒等迅速打开中国市场，华南、华东等沿海发达区域消费者渗透率持续提升，同时国产龙头公司张裕亦成为重要引领者；对比来看，此前国内威士忌产业仍处于发展初期，龙头百润预计24Q4推出瓶装威士忌新品，产业层面有望迎来边际拐点。从竞争格局来看，2023年国内白兰地CR5销量占比76.4%，张裕、保乐力加、轩尼诗、人头马、三得利市占率分别为33.0%、22.3%、12.7%、7.5%、0.9%，张裕虽以大众的非干邑为主，整体销量角度来看已是行业重要参与者。而根据中国酒业协会数据，2023年中国威士忌市场产量大致5万吨，其中进口威士忌、国产威士忌分别为3.3、1.7万吨，其中进口威士忌以英国、美国、日本、爱尔兰等国家为主，而此前国产威士忌并无龙头引领，随着百润等加快入局，未来依托品质、渠道协同有望引领国产威士忌发展。
　　行情回顾：本周(8月19日-8月23日)食品饮料指数下跌2.81%，跑输沪深300指数2.26pct；本周各子板块均有下跌，其中肉制品(-0.76%)板块跌幅较小。
　　投资建议：综合而言，食品饮料板块优选业绩确定性高、同时分红率有望稳步提升的行业龙头，并持续关注未来复苏节奏。白酒方面，淡季批价相对平稳，下半年中秋国庆旺季动销仍值得期待。首推今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等，强确定性的泸州老窖、山西汾酒、五粮液、贵州茅台持续推荐，关注老白干酒、洋河股份等。啤酒及其他酒类方面，一季度为全年压力高点，后续景气度有望分季度边际向上，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒，关注重庆啤酒、珠江啤酒。此外，加大关注具备威士忌新品逻辑的百润股份。食品方面，板块当前场景修复较为缓慢，但成本红利持续显现，当前资金偏好向高景气、高红利板块切换，大致排序为调味品＞休闲零食＞饮料等，调味品推荐中炬高新、千禾味业等，休闲零食推荐盐津铺子、洽洽食品等，饮料关注东鹏饮料、香飘飘等。
　　风险提示：宏观经济下行影响消费；流动性未来边际变化；行业竞争加剧；原材料成本上涨；食品安全问题。