业绩简评
　　2024年8月22日，公司披露2024年中期业绩公告，2024H1公司实现收入8.62亿元，同比增长40%；实现净利润0.15亿元，同比下降50%；实现经调整净利润0.72亿元,同比增长95.8%。
　　经营分析
　　全球化业务进入收获期，亏损环比缩窄。2024H1公司总案例数达到15.29万例（同比+60.3%），其中国际市场的隐形矫治案例数达到了5.76万例（同比+512.8%），国际市场收入达到了2.3亿元（同比+452.5%），贡献不断增加，公司的全球业务布局逐步进入收获期。利润方面，2024H1国际市场经调整分布经营亏损为1.14亿元，主要系公司国际市场持续扩张，前期成本较高所致，预计随销售规模加大，成本摊薄，国际市场亏损有望进一步缩窄。
　　国内采取高质量增长策略，业绩有韧性。中国市场，2024H1公司达成了9.53万例隐形矫治案例（同比+10.8%）。国内市场公司采取高质量增长策略，2024H1累计覆盖患者超过15万人次。收入方面，2024H1中国市场收入6.33亿元（同比+10.1%），每条产品线的平均销售价格均保持稳定。利润方面，2024H1国内经调整利润实现1.12亿元（同比+67%），经调整利润率为17.7%（同比+6pct）主要受益于海外市场收入的快速增长分摊部分固定费用。
　　产品结构优化下毛利率提升，研发成果显著。盈利能力方面，2024H1公司毛利率为62.4%（同比+3.1pct）。费用方面，2024年上半年，公司研发费用率为8.7%。截至2024年6月30日，公司已注册193项专利及16项软件著作权，为长期发展奠定了坚实基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司国际布局持续推进，国内业务稳健增长，叠加产品持续创新，后续增长可期。考虑到公司海外仍在快速扩张，前期成本较高，我们下调2024-2025年归母净利润为0.74/1.61亿元，同比增长38%、118%，预计2026年公司归母净利润为2.73亿元，同比增长70%。2024-2026年EPS分别为1.19/1.73/2.66元，现价对应PE为121/55/33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；医疗事故风险