2024Q2经调整净利润26.9亿元，同比增长13.9%，环比增长93.5%：2024Q2公司总交易额为8390亿元，同比增加7.5%。期内录得净收入234亿元，同比增加19.9%。期内毛利率为27.9%，同比上升0.5个百分点，主要由于家装家居及租赁服务的贡献利润率提升以及门店成本占净收入比例降低。期内经调整净利润为26.9亿元，同比增长13.9%，环比增长93.5%。二季度公司盈利能力得到改善，体现去年Q1的高基数影响基本消除。
　　一赛道业务经营质量持续提升：2024Q2公司存量房交易额为5707亿元，同比增加25%，实现净收入64亿元，同比增加14.3%，收入增速低于交易额增速主要是因为北京链家门店收取的佣金率降低，贡献利润率恢复到47.5%，体现了交易规模恢复带来的良好经营杠杆。新房交易额为2353亿元，同比下降20.2%，实现净收入79亿元，同比下降8.8%。收入增速降幅小于交易额降幅，主要得益于货币化率的提升。期内，新房业务的交易费率为3.37%，再创历史新高，快佣占比保持在50%左右水平。其中，国央企开发商佣金收入占比较一季度提升至55%，快佣占比40%。新房业务的应收账款周转天数回到历史地位45天，体现了公司良好的风险管控。
　　家装家居及租赁服务业务收入大幅增长，毛利率改善：期内公司家装家居业务交易额为34亿元，同比增长22.3%。实现收入为40亿元，同比增长53.9%，主要由于一赛道的获客及转化效应带动订单增加、新零售业务贡献增加以及交付周期缩短。房屋租赁业务收入为32亿元，同比增长167.1%，其中省心租业务房源翻倍增长至30万套。公司非房地产交易业务收入占比大幅提升21个百分点至35%，家装家居业务及租赁业务收入占比提升19个百分点至31%，多元化业务支持公司收入长期稳定发展。家装家居及房屋租赁业务的贡献利润率分别为31.3%和5.8%，环比分别提升0.7个百分点及0.3个百分点。
　　目标价58.3港元/22.4美元，维持买入评级：公司作为居住服务市场龙头，在房地产市场波动下仍保持较强的经营韧性及财务韧性，持续为公司带来超越市场的表现。同时，公司拥有坚实的现金储备，并积极回馈股东。自22年9月回购项目启动以来，公司累计回购金额约13.9亿美元，回购股数占回购项目启动前已发行总股本的约7.5%。近期，公司也将回购授权从20亿美元增加至30亿美元，将回购计划期限延长至2025年8月31日。我们看好公司在“一体”业务稳健发展和行业渗透率的提升、以及“三翼”业务巩固公司穿越房地产后周期韧性的能力。预计公司未来三年的调整后净利润分别为77亿、85亿及95亿元，给予2024年15倍PE，加上公司持有广义现金后得出目标价58.3港元/22.4美元，维持买入评级。