“两翼”业务齐发力，Q2收入及盈利改善
　　上半年来看，2024H1公司总交易额1.47万亿元，同比-16.2%；其中公司存量房总交易额1.02万亿元，同比-8.7%，占比公司总交易额69.7%；新房总交易额为0.39万亿元，同比-32.4%，占比公司总交易额26.4%。2024H1公司净收入为397亿元，与2023年的398亿元基本持平，经调整净利润为40.9亿元，同比-31%；毛利润为106亿元，同比-9.0%；毛利率为26.8%，同比-2.6pct。单季度来看，2024Q2公司总交易额为8390亿元，同比+7.5%；净收入234亿元，同比+19.9%；经调整净利润26.9亿元，同比+13.9%。分业务来看，存量房业务收入73亿元，同比+14.3%，利润率47.5%，同比+3.0pct；新房业务收入79亿元，同比-8.8%，利润率25%，同比+2.7pct；家装业务收入40亿元，同比+53.9%，利润率31.3%，同比+0.7pct；房屋租赁业务收入32亿元，同比+167.1%，利润率5.8%，同比+0.3pct。2024Q2公司各项指标表现优异，“两翼”中的家装及租赁业务表现优异带动公司整体收入及盈利同比改善。
　　费率保持优化节奏，门店及经纪人数量增加
　　2024H1公司运营费用86亿元，费率为21.7%，较2023年末降低0.1pct，公司费率保持优化节奏。截止2024年6月末，公司门店数量为45948家，同比+6.9%，其中活跃门店数量44423家，同比+8.1%；经纪人数量45.9万名，同比+5.2%，其中活跃经纪人数量41.1万名，同比+0.6%。2024Q2移动平均月活跃用户数量为4970万名，同比+3.5%。
　　增加股权回购规模，提振市场投资信心
　　截至8月12日，2024年公司回购股份金额为4.8亿美元，回购股份数量占2023年已发行总股本的2.75%。自2022年9月以来，公司累计回购金额达13.9亿美元，累计回购股份数量占回购前总股份7.51%。2024年8月12日，公司将回购的授权金额从20亿美元提升至30亿美元，回购周期延长至2025年8月31日。我们认为，此举有助于维护股东权益及提振市场投资信心。
　　非房业务收入占比达35%，成为业绩增长新引擎
　　家居家装业务方面，2024H1公司家居家装业务总交易额为76亿元，同比+24%，净收入64亿元，同比+59.9%，利润率提升至31%，同比+0.7pct。公司家居家装业务模型框架Home SaaS系统已在部分城市落地，且集装加主材的安装绝对工期降至100天，业务运营逐步成熟。新兴业务方面，2024H1公司新兴业务总交易额503亿元，同比-3.9%，净收入58亿元，同比+176.7%。截至2024年6月末，公司的“贝壳省心租”业务在管房源规模超过30万套，较2023年同期增长12万套，且上半年实现了北京城市的盈亏平衡。整体来看，2024H1公司非房业务收入占比达到34.8%，同比大幅提升17个百分点，家装业务及租赁业务已成长为公司业绩增长新引擎，我们看好公司“第二曲线”的业绩增长潜力，未来有望带动公司业绩再度改善。
　　盈利预测与估值
　　我们认为，公司存量房及新房业务Q2收入增速情况均优于行业平均，经营韧性仍存，且2024年是行业“扭转”关键时期，Q3及Q4政策仍有释放空间，考虑到市场“卖一买一”置换逻辑长期存在，我们看好公司作为中介龙头的受益潜力。此外，公司的“第二曲线”家装及租赁业务模式逐步成熟，看好公司迈入发展新阶段后业绩持续增长潜力。参考可比公司估值以及贝壳龙头地位，我们预计公司2024年EPS为2.99元/股，维持“买入”评级（非特别注明均以人民币计价，取近12月平均汇率，1港币=0.912人民币）。
　　风险提示
　　二手房修复不及预期；需求修复力度走弱