业绩简评
　　2024年5月23日，公司发布2024年一季度业绩：实现营收164亿元，同比-19.2%；经调整净利润13.9亿元，同比-60.9%；归母净利润4.3亿元，同比-84.3%。
　　经营分析
　　一季度营收及利润表现均有所下滑。公司营收下降主要由于存量房及新房业务的收入减少，但由于家装家居、房屋租赁服务等业务收入增长，公司营收下降幅度小于利润下降幅度。经调整净利润及归母净利润下降主要由于业务结构改变，毛利率较高的一体业务收入下降，而毛利率较低的租赁业务等收入上升，使得公司整体毛利率下降6.1pct至25.2%，毛利润同比下降35.1%至41亿元。
　　受市场低迷及去年高基数影响，一体业务经营表现承压。2024Q1公司新房GTV为1518亿元，同比-45.4%；存量房GTV为4532亿元，同比-31.8%。对应新房业务收入49.2亿元，同比-41.5%；存量房业务收入57.3亿元，同比-37.6%。一体业务同比降幅较大，主要因为：去年同期需求集中释放，市场热度较高，造成业绩基数较高，而今年一季度市场表现相对低迷。
　　三翼业务快速发展，打造第二增长曲线。2024Q1公司家装家居GTV为34亿元，同比+26.1%；收入24.1亿元，同比+71.1%。房屋租赁收入26.3亿元，同比+189.3%。新兴业务GTV为215亿元，同比19.3%；收入7.0亿元，同比+85.3%。面对波动的市场环境，公司稳步推进“一体三翼”战略，积极打造第二增长曲线，截至1Q24家装家居+房屋租赁+新兴业务三大业务合计收入占比上升至35.0%，同比提升21.7pct，当期已经成为公司业绩的重要支撑。
　　盈利预测、估值与评级
　　尽管市场基本面尚未出现明显修复，公司一体业务表现承压，但考虑到三翼业务增长势头良好有所抵消，我们维持原有盈利预测不变，预计公司2024-2026年的Non-GAAP净利润分别为107.9亿元、109.6亿元、116.2亿元，同比增速分别为+10.2%、+1.6%、+6.0%。公司股票收盘价对应2024-26年PE估值（对应Non-GAAP净利润）分别为15.6x、15.4x、14.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产销售复苏不及预期；负面舆情风险爆发；费率持续下调。