核心观点
　　2023年公司实现营收777.8亿元，同比增长28.2%。房屋交易业务带动总交易额提升，推动了营收的较快增长，2023年公司总交易额为31429亿元，同比增长20.4%。2023年公司实现经调整后的Non-GAAP归母净利润97.9亿元，同比增长243.3%。业绩增速明显高于营收增速，主要由于存量房、新房交易业务的贡献利润率分别较上年提升7.4、3.0个百分点，带动综合毛利率由2022年的22.7%上升至27.9%。2023年门店与经纪人数量稳步增长，与第二赛道业务的协同效应进一步增强，家装与租赁业务营收均高增，占总营收的比重由2022年的13.0%大幅提升至24.7%。公司加大股东回馈力度，2023年派息6亿美元，派息率达44%。
　　事件
　　2023年公司实现营收777.8亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润58.8亿元，2022年为归母净亏损13.9亿元；实现经调整后的Non-GAAP归母净利润97.9亿元，同比增长243.3%。
　　简评
　　存量与新房交易业务增量提质，带动业绩高增。2023年公司实现营收777.8亿元，同比增长28.2%。一二手房交易业务带动总交易额提升，推动了营收的较快增长。2023年公司总交易额为31429亿元，同比增长20.4%，其中二手房总交易额20280亿元，同比增长28.6%，新房总交易额10030亿元，同比增长6.7%。2023年公司实现归母净利润58.8亿元，2022年为归母净亏损13.9亿元；实现经调整后的Non-GAAP归母净利润97.9亿元，同比增长243.3%。业绩增速明显高于营收增速的主要原因，是房屋交易业务贡献利润率的大幅提升，2023年存量房、新房交易业务的贡献利润率分别达到47.2%、26.6%，分别较上年提升7.4、3.0个百分点，带动综合毛利率由2022年的22.7%上升至27.9%。
　　门店与经纪人数量稳步增长，第二赛道业务协同发展效果较好。截至2023年年末，公司的门店数量近4.4万家，较上年末提升8.1%；经纪人数量42.8万名，较上年末提升8.5%。房屋交易业务规模稳步增长，与第二赛道业务的协同效应进一步增强，2023年家装业务实现营收108.5亿元，同比增长115.0%，包括租赁在内的新兴业务实现营收84.0亿元，同比增长194.8%，第二赛道业务占总营收的比重由2022年的13.0%大幅提升至24.7%。
　　加大股东回馈力度。公司宣布派发2023年末期股息4亿美元，连同2023年三季度派发的2亿美元特别股息，2023年共派息6亿美元，占2023年经调整后的Non-GAAP归母净利润13.8亿美元的44%，对股东的回馈力度进一步加强。
　　下调盈利预测，维持买入评级。我们预测2024-2026年公司EPS分别为1.78/1.99/2.18元（原预测2024-2025年EPS为2.08/2.54元），预测2024-2026年公司Non-GAAP归母净利润分别为107.5/116.8/126.2亿元。我们看好公司在存量房与新房交易领域的龙头地位、第二赛道业务的发展潜力，维持买入评级。
　　风险提示：1）二手房及新房交易修复可能不及预期。后续新房和二手房的市场走势仍受宏观经济环境、居民对收入预期的影响，若房屋成交不及预期，可能将导致公司GTV及交易业务营收增长不及预期、业绩承压；2）新兴业务发展可能不及预期。公司于2022年二季度并表圣都家装，并计划于2024年上半年完成收购爱空间家装，后续将依靠家装业务打开第二增长曲线。但圣都家装存在整合效果不及预期的风险，爱空间家装存在收购失败的风险；家装业务并非完全标准化的业务，也存在多地复制效果不及预期的风险。