业绩摘要：第二季度的营业收入达到了14.5亿美元，与上一季度相比下降了11%（同比增长了105%），超出一致预期的14.02亿美元。净利润从第一季度的近11.76亿美元下降至3600万美元。调整后的EBITDA为5.96亿美元，较去年同期的1.89亿美元有所增长，但低于一致的6.12亿美元。月度交易用户（MTU）从第一季度的800万增长到820万（同比增长12%）。
　　二季度加密货币交易市场疲软：第二季度的总交易收入为7.81亿美元，环比下降27%，超出一致预期的7.54亿美元。其中零售收入为6.65亿美元（占总收入和总交易收入的约48%和85%），相较于去年的2.89亿美元同比增长130%。机构收入为6400万美元（占总收入和总交易收入的约5%和8%），同比增长超过270%。订阅和服务收入环比增长17%至5.99亿美元（占总收入的约40%），主要由区块链奖励和稳定币收入推动。总运营费用为11亿美元，环比增长26%，技术与开发、一般与管理以及销售与营销费用总计8.5亿美元，环比增长14%。
　　第三季度业绩指引：公司表示7月的交易收入约为2.1亿美元。此外，对于2024年第三季度，管理层预计：1）订阅和服务收入将在5.3至6亿美元之间，2）交易费用占总收入的比例将达到15%左右，3）由于与股票薪酬费用确认相关的费用增加，技术与开发以及一般和行政费用预计在7至7.5亿美元之间（包括约2.3亿美元的SBC），4）销售和营销费用将达到1.6至2.1亿美元之间（包括约1900万美元的SBC），主要是由于数字营销的增加。
　　目标价260.00美元，维持买入评级：公司在收入来源方面取得了多元化的进展，第二季度订阅和服务业务的收入接近6亿美元，是更具粘性的收入来源。因此，考虑到交易所收入结构正在发生转变以及监管环境的改善会给市场注入新的活力，我们继续看好公司的发展，给予目标价260.00美元/股，对应2025年11倍的PS系数，维持买入评级。
　　风险因素：监管风险，加密货币市场竞争加大，用户增长放缓，法律和合规成本增加，加密货币市场价格波动。