业绩简况：lululemon在2024年第一季度的总营收为22.1亿美元，同比增长10.4%，略高于一致预期。毛利率为57.7%，同比增长0.2个百分点，净利润同比增长10.7%至3.2亿美元，均好于一致预期。
　　北美销售趋势持续放缓，男装增速超过女装：分地区看，公司北美市场营收同比增长3%，其中美国仅同比增长2%（美国增长疲软），加拿大为11%。国际市场营收同比增长35%，其中中国大陆地区同比增长45%，其余地区同比增长27%。目前公司在国际市场上的渗透率仍然不足，未来有很大的增长潜力和空间，公司认为未来国际市场能增长到占比总业务的一半。按品类看，男装增长超过女装，配饰略有增长。女装同比增长10%（错过了美国在配色和尺码方面的机会），男装为15%（得益于几个系列的创新），配饰为2%（去年同期增长强劲）。
　　2024年全年及第二季度业绩指引：公司预计全财年净营收将在107亿美元至108亿美元，比上年增长11%至12%。全年营业利润率约为23.3%，全年每股摊薄收益在14.27至14.47美元。公司预计2024财年第二季度净营收将在24亿美元至24.2亿美元之间，同比增长9%至10%。预计财季每股摊薄收益在2.92至2.97美元。
　　目标价385美元，调整为买入评级：美国业务持续下滑，市场份额持续下降，公司指引表明美国的业务还可能继续放缓。公司管理层在业绩会上表示目前北美的短期情况可控，存在的问题例如颜色和尺码不够都是一次性问题很容易解决，预计下半年能解决大部分产品规划问题，未来也将通过创新产品来带动增长。虽然在看到销售趋势增速不再放缓以后我们才能确定公司的情况是否会反转，但即使有一定的压力，基于目前的情况，股价都有较大的上涨空间，综合未来公司产品创新带来的销量拉动效果，我们给予公司385美元/股的目标价，对应FY202524倍的市盈率，调整为买入评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期，美国居民消费持续走弱。