投资要点
　　公司发布2024年中报：2024H1营收25.4亿（同比+58.2%），归母净利润9.83亿（同比+47.4%），经调整净利润10.27亿（同比+51.8%）。
　　可复美延续高增势能，可丽金调整成效初显
　　2024H1可复美品牌收入20.7亿/同比+68.6%，明星单品胶原棒凭借优异品质与广泛营销持续实现人群破圈、口碑和销量稳步提升；胶原修护系列基础上推出焦点系列，聚焦皮肤亚状态人群，焦点面霜/精华/面膜/涂抹面膜陆续上市，产品矩阵初现。可丽金上线蕴活系列，胶卷眼霜/面霜/眼膜等单品陆续上市，可丽金品牌收入3.96亿/同比+23.6%，历经2023年产品调整后成效已初步显现，伴随公司加大公域渠道建设，未来调整成效有望进一步显现。
　　渠道拓展+运营提效，2024H1经调整净利润率40%+
　　受线上精细化运营+产品类型扩充+渠道结构调整等因素影响，2024H1公司直销收入比重72.4%（同比+4.9pct），综合毛利率82.4% （同比-1.7pct），销售费率35.1%（同比+0.5pct），经调整净利率40.4%（同比-1.7pct）。线下专业+大众渠道持续扩展，截至2024H1公司覆盖国内约1,500家公立医院，约2700家私立医院和诊所，约650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店，此外可复美已在西安/重庆/成都等重点城市开设约十家线下店。
　　高成长/高盈利，强势能下2024H2有望再创佳绩，维持“买入”评级
　　基于公司2024H1业绩表现，预计公司2024-2026年收入分别为50.60/63.94/77.87亿元，对应增速分别为43.6%/26.4%/21.8%；归母净利润分别为19.46/23.99/28.83亿元，对应增速分别为34.1%/23.3%/20.1%；EPS分别为1.89/2.33/2.80元/股，对应8月21日收盘价，2024-2026年PE分别为19.2x/15.6x/12.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈风险；用户体验下降风险；宏观经济波动风险；电商平台销售相对集中的风险