从周度现券成交情况来看，大行继续大量卖出国债，净卖出规模依然在千亿以上。和上周略有不同的是，上周卖出的国债期限以7-10Y为主，5-7Y为辅；本周净卖出国债以5-7Y为主、7-10Y为辅。其原因可能在于，上周一至周三（8/5-8/7）大行卖出国债以10年活跃券为主，但从效果上看国债收益率回调幅度有限，甚至上周三（8/7）出现各期限收益率转而下行的局面，原因在于10Y国债总体量较大、交易活跃，大行持有规模占市场总规模有限，故砸盘效果有限；上周四（8月8日）开始，考虑到大行持有7Y国债占比较大，大行卖债开始以5-7Y为主，辅以7-10Y现券，并延续至当周。
　　从大行的交易对手方来看，农商行、券商依然是大行卖债的主要接盘者，与上周有所不同的是，基金由增持转为止盈，保险增持力度加大。
　　农商行：上周以来，农商行均为大行卖债的坚定接盘者，符合农商行今年以来一贯表现出的“抄底”风格；今年以来，农商行是7-10Y国债的最大多头。
　　券商：上周，券商在10年国债、7年国债卖债的首日积极大量接盘，并于上周五全数卖出，全周来看券商净卖出5-7Y国债和7-10Y国债；本周，券商积极增持5-7Y国债，7-10Y国债净卖出。
　　基金：由增持转为止盈，5-7Y国债净买入规模缩量、7-10Y净卖出。年初以来，基金基本呈现“追涨杀跌”的投资规律，在国债收益率回调之际，基金的止盈并不意外。不过，基金的止盈更多表现在超长国债方面。本周基金大幅净卖出20-30Y国债，规模高达2021年以来“第二”（第一为今年7月份第一周），反映基金对长端利率的预期转向，止盈情绪达到一个小高峰。
　　在基金的利率债投资结构中，考虑到免税效应，基金更偏向于将政金债作为交易盘、国债作为配置盘。今年年初以来，10年国债收益率由2.56%降至2.20%（本周五），30年国债收益率由2.84%降至2.39%（本周五），收益率分别累计下行36bp和45bp，未实现的资本利得（浮盈）已积攒到一个不小的水平，在长债震荡乃至回调之际，基金选择“落袋为安”不失为一种占优策略。
　　保险：相比上周增持5-7Y和7-10Y国债力度有所增加，但更值得注意的是，保险于本周加速增持20-30Y国债，单周增持规模达2021年以来最大值。保险以配置盘为主，大幅增配超长国债或说明当前国债票面已调整至保险的合意水平。
　　从本周国债收益率来看，周一国债收益率大幅上行，各期限幅度在5-9bp之间，10Y、30Y国债收益率升至2.25%和2.44%；周二、周三收益率连续下行，长端累计下行幅度在3-6bp，周四、周五小幅震荡。由此推测，2.25%或可以作为10Y国债收益率的一个关键“心理点位”，短期内较难向上突破。
　　总体来看，本周关键期限国债收益率除10Y期限外均有所回升，1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y和30Y期限国债分别变动7.8bp/9.8bp/6.0bp/2.0bp/3.7bp/-0.1bp/1.0bp。短端收益率上行幅度较大，10Y-1Y期限利差收窄8bp，收益率曲线平坦化。
　　本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格回落，7天资金价格涨跌互现；2）存单发行规模上升，融资规模上升，当周加权平均久期升至0.64年，1Y存单收益率升至1.93%；3）大行+股份行以及银行总体融出能力下降，非银资金缺口走阔。大行隔夜融出资金价格处于OMO利率之上，银行间杠杆率回落；4）下周资金到期压力较大，逆回购到期量15449亿元，政府债预计净融资763亿元，同业存单到期7051亿元；5）保险、理财净买入加权平均期限上升，农商行净买入加权平均期限下降，基金净卖出。
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