事件
　　公司发布FY 24/25 Q1业绩，营收154.47亿美元，同比增长20%；经营溢利率3.2%，同比增加0.18 pct；不含少数股东损益的净利润2.43亿美元，同比增长38%。按非香港财务报告准则计算，净利润3.15亿美元，同比增长65%。
　　点评
　　整体情况
　　FY 23/24 Q3公司收入增速转正以来，收入增速持续提升，三个季度收入增速分别为3%、9%、20%。虽然公司毛利率同比减少0.9 pct，但是得益于收入快速增长摊薄了费用，利润端表现良好，不含少数股东损益的净利润实现了38%的增长。
　　高端智能手机增速增长迅猛、AIPC有望带动均价提升
　　（1）IDG智能设备业务收入114.22亿美元（同比增长11%），主要受益于商用PC销售回升以及需求转向高增值产品。个人计算机及智能手机的高端销售额分别按年增长21%及142%，高于整体增速。经营溢利为8.28亿美元（同比增长27%），分部经营溢利率7.3%（同比增长0.92 pct），处在历史区间上限。
　　（2）按分部看，PC销售占IDG收入的77%，其中70%的PC销售来自商业分部。高端计算机组合占比提升3.4%，对平均售价产生正面影响。公司还在Q1推出了采用ARM架构的AIPC。非PC销售（智能手机、平板电脑等）占IDG收入23%，智能手机在各个主要地理市场的销售均取得双位数增长。
　　AI算力建设需求旺盛，液冷解决方案体现优势
　　（1）ISG基础设施方案业务收入31.60亿美元（同比增长65%），受益于AI基础设施投资、AI图像处理器供应增加推动AI需求、AIGC产生的推理需求驱使通用计算服务器升级。分部经营溢利-0.37亿美元，较去年同期减少亏损0.23亿美元（去年为-0.60亿美元）。
　　（2）按分部看，包括存储和高性能计算在内的非计算销售保持强劲的增长轨迹，占基础设施方案业务集团收入的34%。存储业务部分新产品取得重要进展，收入连续第十个季度实现双位数的年度增长。高性能计算取得营运以来的最高收入。液冷解决方案的季度收入创新高，同比增长55%。
　　数字化转型持续推动SSG收入，集团获得数字化大单
　　（1）SSG方案服务业务收入18.85亿美元（同比增长10%），持续受益于企业数字化转型、AI赋能的趋势。经营溢利3.96亿美元（同比增长10%），分部经营溢利率为21.0%，稳居三大业务集团之首，占三个业务集团合并经营溢利的三分之一。
　　（2）按分部看，支持服务收入增速放缓至2%，原因是受过往硬件销售影响。从订单看，支持服务订单连续三个季度增长。运维服务的收入同比增长16%。设备即服务及基础设施即服务解决方案的总合约价值增长近40%，得益于集团签订了欧洲—中东—非洲签订最大的数字化工作场所解决方案服务合约，以及更多的跨国公司采用资产回收服务及二氧化碳抵销服务的绿色设备即服务解决方案。项目与解决方案服务的收入同比增长18%，得益于AI驱动的解决方案，包括智能工厂物联网及智能仓储解决方案。
　　费用整体增长稳健，研发与宣传投入增加
　　公司销售、行政、研发费用分别为8.36、6.50、4.76亿美元，同比增加5%、9%、6%。研发费用增速自FY 22/23 Q4以来首次转正，公司加大研发投入用于支持人工智能的创新；销售方面，公司加大了宣传投入，广告及宣传费用2.27亿元，同比增长30%。
　　盈利预测与估值
　　由于头部云厂商和新兴客户的旺盛需求，推动了计算和存储需求增长，我们上调了ISG基础设施方案收入增速。我们预测公司FY24/25至FY26/27营业收入达到620.58、683.27、733.23亿美元（此前预测为603.63、664.55、713.13亿美元，上调了2.81%、2.82%、2.82%），同比增速+9.13%、+10.1%、+7.31%；归母净利润分别为12.16、18.1、20.64亿美元（此前预测为12.21、17.44、19.88亿美元，分别下调-0.38%、上调3.77%、上调3.81%），同比增速+20.36%、+48.77%、+14.05%，选取2024年8月15日收盘价，对应13、9、8倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　上游芯片供给不及预期、上游零部件价格波动风险、竞争加剧风险、下游AIPC或AI服务器业务需求或毛利率不及预期、国际局势风险等。