2Q24收入利润稳健增长，维持买入评级
　　公司8/15发布24年中报，1H24实现营收209.7亿元（+2.8%yoy），归母净利润17.0亿元（+18.3%yoy），扣非归母净利润16.3亿元（+13.9%yoy），其中2Q24收入+2.8%yoy，归母净利润+22.9%yoy，扣非净利润+17.5%yoy。收入端增速低于利润增速主因商业增速放缓（1H24商业收入占比65%，利润占比13%）。考虑到24年集采影响较小+创新药密集获批+利拉鲁肽放量+国内医美放量，我们给予24-26年归母净利润34.14/40.56/43.79亿元，分部估值法给予目标价48.12元（前值50.49元）。
　　商业高基数下承压，工业仿制药增长稳健
　　1）商业：1H24营收135.5亿元，-0.6%yoy，其中2Q24 +0.7%yoy，考虑到2H23低基数，我们预计全年收入+~5%；2）工业：1H24中美华东收入67.0亿元，+10.6%yoy，归母净利润13.9亿元，+11.5%yoy，其中2Q24收入+10.7%yoy。展望24年，考虑到百令片集采中标价与百令胶囊医保谈判价格差较小（0.95元/片vs 1.03元/粒），我们预计集采续约影响有限，同时考虑利拉鲁肽贡献增量，我们预计24年工业收入增速超10%。
　　海外医美承压，国内医美快速增长，GLP-1系列管线渐成
　　1H24公司医美营收13.5亿元（+10.1%yoy），其中：1）海外：1H24营收5.7亿元（-14.8%yoy），主因全球宏观经济增长放缓，我们预计伴随2H24全球经济回暖，24年全年收入有望实现正增长；2）国内：1H24欣可丽美学收入6.2亿元（+19.8%yoy），其中2Q24收入+18%yoy，我们预计24年收入+~20%yoy。GLP-1管线兑现（司美格鲁肽临床3期，GLP-1小分子减重&降糖临床2期，GLP-1/GIP临床1b期，GLP-1/GCGR/FGF21R重度高甘油三酯血2期，减重1期），有望带动医美板块持续高增长。
　　引进多款创新药，加速转型
　　创新药业务加速布局：1）中药：7M24以1亿元首付款+最高11.85亿元里程碑+最高两位数净销售提成获得苏州澳宗生物改良新药依达拉奉片TTYP01所有适应症在中国大陆及港澳台的独家权益，预计4Q24申报治疗急性缺血性脑卒中的NDA；2）自免：7M24获得荃信生物IL-4Rα单抗QX005N在中国大陆及港澳台的排他共同合作开发权和独家推广权，QX005N已进入结节性痒疹、特应性皮炎的3期临床；8M24以600万美元首付款+不超过3.095亿美元里程碑获得韩国IMB公司两款自免创新药在37个亚洲国家的独家许可；3）肿瘤：8M24以1.25亿元首付款+最高9.5亿元里程碑获得艺妙神州CD19自体CAR-T产品IM19的中国大陆独家商业化权益，预计4Q24申报治疗弥漫大B细胞淋巴瘤末线的NDA。
　　风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期