京东发布2024Q2业绩，本季度实现营业收入2914亿元，同比+1.2%，京东零售收入为2571亿元，同比+1.5%，零售经营利润101亿元，同比+24%；Non-GAAP归母净利润为144.6亿元，同比+69%。本季度京东利润增长大超预期，上调全年利润指引，长期看京东自营供应链壁垒坚实，高效投入及3P商家经营活力释放下有望保持稳健增长，维持强烈推荐评级。
　　收入增速符合预期，大商超品类维持快速增长。2024Q2公司实现营业收入2914亿元，同比+1.2%，京东零售收入为2571亿元，同比+1.5%，收入增长基本符合预期，同时订单量、购频均实现同比双位数增长。1P方面，Q2产品销售收入为2339亿元，同比持平；3P方面，Q2平台服务收入为234亿元，同比+4.1%，3P佣金收入下降逐步收窄，同时新商家经营活力持续释放下广告收入增速逐步改善。分品类来看，Q2带电类产品收入为1451亿元，同比-4.6%，主要受去年Q2空调冰箱等夏季品类基数较高所致；日百类收入888亿元，同比+8.7%，伴随业务调整完成收入回归健康增长，同时大商超类也在Q2实现GMV双位数增长，长期有望成为京东收入增长的重要驱动力。
　　利润增长大超预期，上调全年利润指引。利润端，Q2京东毛利率高达15.8%达到历史最高水平，同比大幅提升1.4pct，主要源于平台1P采购议价能力的持续提升带来的毛利改善以及高毛利日百品类占比提升所致；京东零售Q2经营利润为101亿元，同比+24.1%，高于彭博一致预期的+15%，此外京东物流本季度也实现利润超预期增长，Q2 OP达21.8亿元，同比+328%。Non-gaap归母净利润本季度为144.6亿元，同比+69%，远高于+11%的彭博一致预期。从2024全年来看公司仍将在保持利润稳健增长的基础上持续开展用户体验方面投入，预计全年GMV及收入将实现高于社零大盘的稳健增长，同时京东零售经营利润全年预计实现同比增长，集团Non-gaap归母净利润全年有望实现两位数增长。
　　3P生态持续优化，货币化水平稳步改善。Q23P活跃商家继续保持快速扩张趋势，同时新进商家经营活力不断释放，3P订单量同比增长超过20%；货币化方面平台降低佣金费用影响逐步消除，同时广告收入本季度实现双位数增长，平台货币化水平得以逐步改善。
　　投资建议：京东自营模式壁垒坚实、平台模式增长潜力大，看好公司长期增长韧性以及经营质量持续改善下的利润提升空间，预计2024-2026年Non-gaap归母净利润为420/ 461/ 493亿元，给予2024年Non-gaap归母净利润10倍PE，对应目标价154.28港元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。