★7月经济数据解读：
　　1、7月经济数据总体平淡，供需两端均呈现分化特征：供给端工业生产回落、服务业生产回升；需求端社零有所反弹，但固定资产投资则下滑明显。需要警惕的是7月城镇调查失业率从5%上行至5.2%，国内需求收缩、监管趋严、海外市场动荡等因素引起的广泛的企业裁员减薪对基本面造成的冲击或刚开始。失业率上行造成的外溢效应或进一步加大GDP保“5”压力。
　　2、7月份工业生产呈现明显的出口驱动特征，7月工业品出口交货值同比回升至6.4%，高技术制造业增幅较大。服务业方面则受到暑期服务消费支撑。
　　3、7月需求端低位震荡，社零呈现商品消费边际修复特征，固定资产投资则受到大规模设备更新政策的托举效应。但房地产投资依旧在两位数负值区间波动，销售端量价齐跌态势延续。
　　★投资建议
　　7月份经济数据低位震荡，外需依旧对生产端形成拉动，但内需方面无论是投资端还是消费端，数据的小幅波动均难改当前经济陷入负反馈循环的局面。除了房地产价格不断回调之外，就业市场的恶化也进一步冲击了居民部门的资产负债表，因此我们在7月金融数据中看到年内居民部门第三次缩表的行为。这也将造成终端需求持续承压，物价低迷将持续更长时间，造成企业利润修复不畅，市场预期的回归或需要政策进一步加码。对于A股市场而言，近期日均成交额已经跌破5000亿水平，投资者呈现离场迹象。我们认为相较于涨幅，市场更缺乏信心与信任。政策端不断使用ETF托举市场造成了大盘股估值迟迟难以出清。故我们综合考虑宏观面、政策面、资金面等因素，目前建议以防守型思路对待，增加空头套保比例，降低贝塔敞口。
　　★风险提示：
　　中国经济修复不及预期，海外地缘政治风险。